Citadel Securities預測聯準會本週意外升息機率達40%

聯準會將於週三迎來決定公信力的關鍵時刻，因為Citadel Securities預測其將意外升息25個基點，使利率從目前的5.25%-5.50%區間上調——此舉將驗證主席凱文·沃什打擊通膨的強硬言論。

「本週升息將果斷終結前瞻指引時代，並凸顯聯準會的獨立性，」Citadel Securities宏觀策略主管Frank Flight在一份報告中表示。「市場可能再次低估聯準會鷹派轉向的程度。」

交換合約市場定價顯示，週三升息的機率約為40%，這在距離決議如此近的時間點上是異常高的不確定性。交易員已完全消化9月升息的預期。兩年期公債殖利率與聯邦基金利率之間的利差已擴大至70個基點，為2022年11月以來最高，顯示債券市場預期政策將進一步收緊。

如果聯準會按兵不動，將可能摧毀沃什在上任頭兩個月所建立的公信力——特別是在通膨連續63個月高於目標水準之後。如果升息，則將衝擊股市和加密貨幣市場，推升美元及債券殖利率，可能破壞基於長期暫停預期所建立的風險偏好情緒。

沃什的公信力考驗

兩個月前接替鮑爾的沃什，一再強調他對物價穩定的承諾。「這意味著我們需要政策的體制轉變，也需要重新審視既有做法，」他兩週前向國會議员表示。在6月首次會後記者會上，他將聯準會對2%通膨目標的承諾形容為「強烈、一致且毫不含糊」。

然而，聯準會自2023年7月以來未曾升息——長達三年的暫停，使得通膨超過目標水準已逾五年。聯準會內部員工預測顯示，通膨最早要到2028年才能回到目標水準，這個時間表需要的政策緊縮力度，比官員三個月前的預期更強。3月經濟預測摘要中納入的50個基點寬鬆空間，已在6月被移除，反映4月美國與伊朗達成臨時和平協議後能源價格初步降溫的影響。

「不升息比升息更傷公信力。空談無益，」SMBC集團首席美國經濟學家、前川普政府財政部官員Joe Lavorgna表示。美國銀行經濟學家認為，如果週三按兵不動引發市場對利率路徑的鴿派重新定價，這將等同於寬鬆——對一個試圖說服市場自己對抗通膨是玩真的聯準會來說，這是危險訊號。

能源衝擊使決策更複雜

中東緊張局勢再起，使通膨背景更加複雜。油價自7月2日的低點一度飆升多達40%，原因是美國與伊朗衝突重燃，隨後在本週因美國暫停對伊朗的每日空襲而回落。布蘭特原油仍維持高檔，伊朗支持的胡塞武裝威脅經由紅海的沙烏地石油運輸。本週緊張局勢的緩解更像是暫時停火，而非持久解決方案即將到來的真正訊號。

Citadel Securities的Flight表示，近期能源價格上漲可能是推動聯準會走向升息的關鍵因素。高盛已將聯準會最終升息的機率從25%上調至35%，即便其仍維持今年不再進一步收緊的基本假設。荷蘭國際集團分析師表示，沃什反對前瞻指引的立場，可能鼓勵市場持有美元多頭部位，以作為鷹派意外衝擊的避險。

聯準會上一次面臨類似的能源驅動通膨衝擊是在2022年，當時它在七次會議中累計升息425個基點。7月升息將是相對溫和的反應——但沃什的批評者認為這早已是姍姍來遲。聯準會理事克里斯多福·沃勒本月稍早道出了這個兩難處境：「嚴厲地瞪著通膨，直到它在我們凌厲目光下融化——這不是選項。」

如果聯準會本週按兵不動，9月會議將成為下一個引爆點，市場已完全定價屆時會有所動作。如果意外升息，焦點將轉向這究竟是新一輪緊縮週期的開端，還是僅為一次性的公信力行動。美國銀行預測9月、10月和12月將各升息一碼，而隔夜指數交換曲線則定價年底前約有41個基點的緊縮空間。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。