中金公司預測受3.8%通膨影響，美聯儲2026年將不會降息

利率「更高更久」的前景正在鞏固，此前一系列美國通膨指標超出預期，促使中金公司的分析師預計美聯儲今年將推遲降息。該機構的觀點基於通膨仍顯著高於美聯儲2%的目標、勞動力市場具有韌性，以及新任美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）需要樹立抗通膨公信力的必要性。

「作為新任美聯儲主席，沃什上任後的首要任務將是迅速建立政策公信力，」中金公司在報告中表示。「如果對通膨上行風險視而不見，將嚴重削弱其政策公信力，並為其後續執政帶來風險。」

此番分析是在4月份數據顯示價格壓力廣泛存在之後做出的。消費者價格指數（CPI）同比上漲3.8%，為2023年以來的最高水平，而生產者價格指數（PPI）飆升6%，創下2022年以來的最快增速。債券市場對此做出了反應，由於交易員削減了對貨幣寬鬆的押注，基準10年期美債收益率爬升至2025年2月以來的最高點。

對於市場而言，美聯儲更加鷹派的前景意味著美元流動性將收緊，這將繼續給依賴低利率環境的資產帶來壓力。中金公司預測，作為美聯儲青睞的指標，個人消費支出（PCE）物價指數今年將保持在3.5%以上，這一水平使得降息難以成立。

通膨壓力向能源之外擴散

雖然與中東地緣政治緊張局勢相關的能源價格上漲是主要驅動力，但中金公司的報告指出，通膨壓力正在更廣泛地擴散到整個經濟領域。食品價格加速上漲，上漲的燃料成本正通過更高的機票價格轉嫁給消費者。

此外，AI相關需求的快速擴張正導致存儲器和芯片供應短缺，推高了個人電腦及相關硬體的價格。這種動態為通膨增加了一層獨立於能源衝擊的粘性。中金公司預計，如果美伊和平談判沒有進展且霍爾木茲海峽持續受限，石油面臨的上行壓力將持續存在，整體PCE通膨率在第二季度可能攀升至3.9%。

沃什面臨美聯儲信譽考驗

被視為立場更為鷹派的凱文·沃什獲得任命，被視為降息的又一阻礙。儘管沃什此前曾主張結合降息與縮表，但中金公司認為在當前環境下這種政策不太可能實現。聯邦公開市場委員會（FOMC）並非鐵板一塊，多位官員已經表示，在通膨前景沒有實質性改善的情況下，反對放寬政策。

面對加息帶來的政治和經濟約束，沃什最可能的路徑是在不直接收緊政策的情況下發出明確的抗通膨信號。中金公司建議，美聯儲可能會放棄關於降息的前瞻性指引，甚至可能發出更激進的量化緊縮（縮表）信號，作為加息的替代方案。這將在應對複雜政治局勢的同時，強化央行抗擊通膨的承諾。

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