中國鋁生產商上半年獲利翻倍 鋁價守在2,400美元上方

四家中國鋁生產商公布上半年淨利至少翻倍，得益於電解鋁價格高企及氧化鋁成本下滑，推動利潤率升至多年高位。

「上游鋁產業正以滿產能運作，利潤率強勁，而中游企業則競相建設新能源鋁箔產線，」《上海證券報》引述公司公告及行業數據報道。

天山鋁業、神火股份、中孚實業及焦作萬方鋁業均發布2026年上半年初步業績，顯示淨利潤較去年同期增長逾一倍。這份亮麗成績反映有利的成本結構：LME鋁價徘徊於每噸約2,450美元，較去年同期上漲約12%；與此同時，隨著鋁土礦供應限制緩解，氧化鋁價格上半年下跌約18%。

此波獲利激增之際，中國鋁業正進入雙速發展階段。上游冶煉廠接近滿載運轉，上海期貨交易所的鋁庫存上半年持續下降。與此同時，中游加工企業正加快資本支出，投入高附加值的鋁箔產能，瞄準鋰離子電池及新能源汽車應用——這一轉型需要大量前期投資，需時方能貢獻盈利。

氧化鋁成本順風收窄

利潤率擴張與氧化鋁-鋁價差直接相關。氧化鋁是生產電解鋁所用的精煉中間產品，約佔冶煉成本的35%至40%。受累於2025年底幾內亞鋁土礦供應中斷，氧化鋁價格曾一度飆升；惟隨著幾內亞出口恢復正常及中國國內冶煉廠產能回升，2026年上半年氧化鋁價格回落。

這一逆轉為外部採購氧化鋁或內部以較低成本生產氧化鋁的冶煉廠創造了異常寬闊的利潤空間。天山鋁業擁有自身的氧化鋁冶煉產能，據其公告顯示，該公司為最大受益者之一。

然而，這一成本優勢可能在下半年收窄。氧化鋁價格近數周已趨穩，任何新的供應中斷——尤其是來自幾內亞的供應中斷——都可能迅速壓縮利潤。幾內亞供應中國逾70%的鋁土礦進口。

鋁箔擴產加速

企業正將資金投入下游產能。多家生產商宣布計劃建設或擴張針對新能源領域的鋁箔產線。據《上海證券報》引用的行業數據，電池箔及電容器箔的需求正以每年約20%至25%的速度增長。

此輪擴產浪潮反映了中國金屬行業的普遍模式：上游生產商享受暴利後將資金再投資於利潤率更高的下游產品，形成一個資本循環，從而增加中期供應，最終壓縮加工利潤。這一動態在銅箔領域最為明顯，部分生產商的加工費已因產能過剩而跌至低於盈虧平衡點。

鋁箔產能擴張需時12至18個月才能投產，意味著此輪投資將在2027年底開始貢獻供應。在此之前，該行業的盈利能力取決於鋁價能否維持在每噸2,300美元以上，以及氧化鋁成本能否保持受控——這些條件在2026年餘下時間看似可持續，但隨著全球鋁供應擴張及中國地產行業需求持續疲弱，2027年的不確定性正不斷增加。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。