中國 ADR 跌 3% 房地產低迷加劇拋售

美國上市中概股週二盤前交易走低，Bilibili Inc. 及 Baidu Inc. 各下跌 3%，因中國房地產低迷加深打擊市場情緒。

「房地產數據強化了中國經濟復甦仍不均衡的看法，這正在擴散至整體股市情緒，」Edgen 香港股票分析師 Victor Cheung 表示。

阿里巴巴集團控股有限公司下跌 2%，而京東集團股份有限公司、拼多多控股有限公司、攜程集團有限公司、百濟神州有限公司及網易股份有限公司各跌 1%。此波走勢與中國開發商股票的更廣泛拋售同步，彭博行業研究的房地產股指數週二一度下跌 3%，回到 2024 年 9 月政府刺激方案推出前的水準。融創中國控股有限公司下跌 7.2%，世茂集團控股有限公司下跌 4.4%，此前國家統計局報告稱 5 月 70 個城市房價跌幅加快，抹去了去年底刺激驅動反彈帶來的漲幅。這些數據對政策制定者而言是一項挫折，他們此前推出了一系列措施，包括降低房貸利率和首付要求，以穩定住房市場。

此番下跌顯示中國股市的脆弱性，恒生指數今年已下跌 3%。雪上加霜的是，根據彭博彙編的交易所數據，至少 2,550 億港元來自首次公開發行及二次發行的鎖定股票將於 7 月解禁，成為年內解禁規模最大的月份。高盛集團的分析師預計，香港未來一年因 IPO 引發的鎖定期到期總額將達到 2,740 億美元，創下任何 12 個月期間的紀錄。歷史先例顯示，股票在鎖定期到期後通常會經歷溫和的下行價格壓力，高盛分析師（包括 Si Fu）在 6 月 14 日的報告中寫道，解禁後三個月中位數跌幅為 4%，六個月為 7%。

中概 ADR 的拋售也與香港上市科技股的疲軟同步，後者今年落後於亞洲同行。恒生指數表現遜於飆升逾 100% 的韓國 Kospi 指數及上漲 57% 的台灣加權指數，因市場對中國企業巨額 AI 支出的疑慮拖累了該板塊。面臨 7 月大量鎖定期到期的公司包括 AI 模型開發商 MiniMax Group 及知識圖譜科技股份有限公司（亦稱智譜 AI），其股價在去年底及今年初香港 IPO 熱潮期間上市後大幅飆升。根據高盛的報告，今年香港超過 60 檔新股上市後表現強勁，上市後三個月內平均上漲 67%。

對投資者而言，房地產基本面的惡化、即將到來的解禁浪潮以及中國科技股的持續疲軟，共同為中資股營造了艱困的短期前景。Allspring Global Investments 的投資組合經理 Gary Tan 表示，解禁股份帶來的潛在賣壓可能為看好長期前景的投資者提供買入機會，因為更高的自由流通量應能改善流動性，並使優質香港上市企業實現更好的價格發現。香港今年 1 月的首次公開募股籌資額約 50 億美元，創下當月最高紀錄，今年前三個月上市募資總額接近 140 億美元，為 2021 年以來最佳季度。

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