人民幣匯率創三年新高，能源結構提供「避險港」

自3月以來，人民幣匯率已升至近三年高位。儘管地緣政治緊張局勢引發美元全面上漲，但離岸人民幣（CNH）仍突破了6.81關口。

「這種韌性源於中國有利的能源結構以及出口商持續的外匯結匯浪潮，」兆微宏觀研究的一份報告指出，「這是自2015年匯改以來，人民幣第二次與美元同步走強。」

自3月以來，作為貿易加權籃子的CFETS人民幣指數漲幅擴大，上漲1.7%。人民幣兌大多數貿易夥伴貨幣也錄得上漲，逆轉了韓國、泰國等其他亞洲經濟體的走勢，後者的貨幣兌美元匯率跌幅均超過2%。

人民幣的強勢挑戰了美元在危機期間的傳統避險地位，表明全球資本可能日益將中國資產視為多元化投資的可行替代方案。隨著金融制裁的工具化以及對石油美元替代體系的追求，這一趨勢可能會加速。

有利的行業基礎與資本流動

人民幣與其他貨幣的分化主要受到兩個因素支撐：韌性的經濟基本面和持續的資本流入。中國經濟在2025年第三季度觸底後，目前正處於復甦路徑上。這種復甦得到了能源結構的有力的支撐，中國受油價波動的衝擊遠小於其他國家。中國對石油和天然氣的依賴度僅為27.5%，遠低於55.5%的全球平均水平。此外，其原油進口來源實現多元化，只有24.7%的進口經過脆弱的霍爾木茲海峽。

在資本方面，出口商的「結匯潮」繼續為人民幣提供強力支撐。銀行系統記錄2月份代客涉外收付款順差為 552 億美元。高頻交易數據暗示這一趨勢在3月份仍在延續。同時，儘管全球風險規避情緒促使資本逃離歐美股市，但中國市場的資金流出相對溫和。

地緣政治可能強化長期走勢

當前的地緣政治格局可能強化人民幣長期走強的邏輯。對能源安全的關注預計將加速全球向可再生能源的轉型。這契合了中國的優勢，中國在關鍵綠色技術領域佔據主導出口份額，包括57.3%的電池市場和71.5%的太陽能組件市場。這些領域的出口增長將進一步提振人民幣。

此外，金融制裁的使用正促使各國重新考慮美元結算系統的安全性。這為人民幣在全球貿易（尤其是能源領域）發揮更大作用創造了契機。人民幣在中國跨境交易中的結算佔比已升至35%，中國人民銀行已與包括沙特阿拉伯、阿聯酋在內的主要產油國建立了 4.5 萬億元的人民幣本幣互換協議。這些基礎設施可能促進石油美元主導地位的逐漸削弱。

最後，全球資產配置者，特別是主權財富基金，可能會增加對中國資產的配置。2025年的一項調查顯示投資興趣正在上升，而在當前環境下，過度集中在歐美資產的風險凸顯，很可能加速這種多元化進程。

本文僅供參考，不構成投資建議。