中國 4 月 RatingDog 服務業 PMI 升至 52.6，掩蓋經濟深層分歧

4 月中國經濟的矛盾數據呈現出一種雙速復甦的景象：私營調查的強勁表現與官方顯示增長勢頭放緩的跡象背道而馳。

中國私營服務業在 4 月增長較快，RatingDog 服務業 PMI 從 52.1 升至 52.6。然而，這一新經濟關鍵領域的加速增長與官方數據顯示的非製造業活動廣泛放緩和收縮形成鮮明對比，加深了市場對該國復甦穩定性的質疑。

「出口部門的前景對中國經濟非常重要，因為國內需求一直疲軟，」保銀資產管理首席經濟學家張智威在最近的一份報告中表示，他強調了經濟對外部需求的依賴。

樂觀的 RatingDog 服務業數據緊隨其製造業數據之後，後者已飆升至 52.2。然而，國家統計局（NBS）的官方數據顯示了一個更為困難的局面。官方非製造業 PMI（包括服務業和建築業）降至 49.4 的收縮區間，而官方製造業 PMI 小幅降至 50.3。這使得綜合 PMI 降至 50.1，僅略高於擴張線。

私營調查與官方調查之間的這種分歧，凸顯了高度依賴蓬勃發展的出口貿易，而國內需求依然脆弱的不均衡復甦。官方非製造業 PMI 的疲軟指向了消費支出的低迷和陷入困境的房地產行業，這些挑戰可能需要中國人民銀行採取更多針對性的刺激措施，以確保到 2026 年實現更廣泛、更平衡的增長。

兩種 PMI 的故事

中國最新的數據為投資者帶來了一道難題。RatingDog 服務業 PMI（一項側重於新型出口導向型企業的私營調查）顯示 4 月份健康加速至 52.6。這表明，至少在這些公司中，服務業的活動是穩健的。這反映了 RatingDog 製造業調查的強勁勢頭，該調查在出口新訂單激增的推動下，攀升至 52.2 的多年高點。

然而，私營部門的這種樂觀情緒並未在官方政府調查中得到體現。國家統計局報告稱，其非製造業 PMI 降至 49.4，這是數月來首次跌破 50 的榮枯線。官方製造業 PMI 雖然仍處於 50.3 的擴張區間，但也顯示出較 3 月份 50.4 的讀數略有動力喪失。

出口強勁，內需疲軟

數據的分化凸顯了中國經濟的兩台不同引擎。出口導向型製造商，特別是在高科技領域，正蓬勃發展。根據巴克萊銀行的數據，第一季度貿易數據顯示電動汽車（增長 78%）、鋰電池（增長 50%）和半導體（增長 78%）的出口同比增長巨大。這種強勁勢頭似乎延續到了第二季度。

然而，出口的強勢並未轉化為穩健的國內復甦。官方非製造業 PMI 的收縮主要由內需疲軟驅動，在勞動力市場惡化和經濟不確定性的背景下，消費者仍然猶豫不決。這種疲軟是實現北京 2026 年 4.6% GDP 增長目標的重要阻力，因為消費本應是主要驅動力。這種分歧表明，如果沒有國內支出的顯著回升，經濟復甦將保持不平衡，且易受外部衝擊的影響。

本文僅供參考，不構成投資建議。