中國4月規模以上工業增加值同比增長4.1%，不及預期

中國工業引擎在4月份顯示出壓力跡象，產出增速意外放緩至4.1%，凸顯了經濟在內需低迷的情況下持續依賴出口。這一放緩指向了持續的「雙速復甦」，使北京方面建立平衡的疫後反彈的努力變得更加複雜。

「我們預計K型分化將延續到4月份，」花旗集團以余向榮為首的經濟學家具在數據發布前的報告中寫道。他們表示，「工業生產保持活躍」但「與疲軟的內需形成鮮明對比」，最新數據似乎證實了這一觀點。

國家統計局報告的4.1%同比增幅較3月份5.7%的速度顯著減慢，且低於彭博調查經濟學家的6%中值預期。雖然出口成為亮點，出貨額增長10.6%，但房地產行業的長期疲軟顯而易見，水泥產量暴跌10.8%，鋼材產量下降1.7%。

這些數據強化了雙速增長的敘事，即北京對高科技製造和出口的關注掩蓋了根深蒂固的消費疲軟。增速放緩增加了政策制定者的壓力，但由於出口強勁且專注於技術自主，廣泛的消費刺激緊迫性似乎不高，這可能導致經濟失衡在2026年剩餘時間內持續。

4月份數據的詳細拆解揭示了嚴重的失衡。受國家支持的先進製造業顯示出強勁增長，計算機、通信和其他電子設備製造業產出同比增長15.6%。汽車製造業也增長了9.2%。相比之下，受持續房地產危機影響的行業繼續步履維艱，包括水泥在內的非金屬礦物製品業下降了6.5%。

這種分化凸顯了北京的戰略優先級。中共官方刊物《求是》雜誌近期的一篇文章重申了國家主席習近平對「實體經濟」的承諾，誓言「政策支持向其傾斜」，以鞏固競爭性產業並確保安全。這種對供給側實力（特別是技術和再生能源領域）的關注支撐了增長和出口。

然而，這對解決需求側問題收效甚微。長期的房地產危機和疲軟的就業市場打擊了家庭信心，使消費者不願或無法消費。工業增長的放緩如果持續，可能會進一步打擊情緒和企業利潤，增加招聘和投資的不確定性。對於全球市場而言，放緩可能信號工業大宗商品需求的減少，而中國科技出口的持續走強可能會加劇人工智能和電動汽車等戰略領域的競爭。

本文僅供參考，不構成投資建議。