中國人民銀行在 5% 的增長中警惕通脹風險

中國人民銀行在季度報告中警告了輸入型通脹風險，但重申將採取「穩健略偏寬鬆」的政策，以支持第一季度經濟增長 5.0% 後國家不均衡的復甦。

中國人民銀行（PBoC）在週一發佈的第一季度貨幣政策執行報告中表示：「輸入型通脹對經濟的影響需要關注。」

這一警告發出之際，出廠價格在 3 月結束了近四年的下跌，4 月工業生產者出廠價格同比上漲 2.8%。儘管居民消費價格依然低迷，但 4 月份同比漲幅加速至 1.2%，不過第一季度 0.9% 的平均漲幅仍遠低於政府設定的約 3% 的官方目標。離岸人民幣 (CNH) 波動不大。

這一雙重使命凸顯了中國人民銀行面臨的政策困境：如何在不從受地緣政治衝突和供應中斷驅動的全球大宗商品價格飆升中輸入通脹壓力的情況下，刺激低迷的國內需求和依賴出口的增長模式。這給投資者帶來了不確定性，因為央行必須在增長承諾與維持物價穩定的需求之間取得平衡。

央行對通脹的謹慎直接源於全球市場。例如，布倫特原油期貨近期在中東地緣政治局勢升級後，波動加劇並一度向每桶 106 美元靠攏。衝突擾亂了霍爾木茲海峽等關鍵航道，國際能源署將其稱為重大供應衝擊。這些較高的能源和大宗商品成本正直接轉化為中國的生產成本，4 月份記錄的連續 45 個月出廠價格通脹高點便是明證。

儘管存在這些價格壓力，中國人民銀行已明確表示，支持經濟是其首要任務。該行指出，第一季度 5.0% 的 GDP 增長雖然超出預期，但增長並不均衡，且嚴重依賴出口，而非國內需求的強勁復甦。為應對這一問題，央行承諾保持流動性合理充裕和社會融資規模相對寬鬆，引導信貸供應合理增長。

定向寬鬆策略

中國人民銀行並非採取大水漫灌式的刺激方案，而是利用結構性貨幣政策工具將信貸定向引導至特定領域。根據央行報告，截至 3 月底，投向科技型企業、綠色發展項目以及中小微企業的貸款均保持兩位數增長。例如，科技型中小企業貸款餘額同比增長 20.9%。這種定向方法旨在加強經濟關鍵領域並擴大國內需求，同時不引發廣泛的通脹。

僅在第一季度，央行的操作就實現了約 2 萬億元（$2,921.1 億）中長期資金的淨投放。人行重申將靈活運用包括中期借貸便利 (MLF) 和存款準備金率 (RRR) 在內的多種貨幣政策工具，確保政策目標達成。通脹警告與寬鬆政策承諾的矛盾信號，可能會在市場消化政府是否會優先考慮增長而非抑制通脹的過程中，導致中國股市和人民幣出現波動。

本文僅供參考，不構成投資建議。