萬科尋求兩隻債券展期 房地產債務危機持續深化

萬科企業股份有限公司提議將兩隻人民幣債券的到期日延長一年。作為曾被視為中國實力最強的房企之一，此舉是這家具有國資背景的開發商面臨流動性壓力的最新跡象。由於價格持續下跌且債務不斷增加，該舉措加深了市場對中國房地產行業可行性的擔憂。

根據彭博社的一份報告，該計劃涉及一筆將於 7 月 24 日到期的 20 億元債券和一筆將於 7 月 26 日到期的 7 億元債券。報告指出：「相關條款將與該公司近期其他債券的展期方案保持一致。」 報告參考了 5 月 12 日到期的另一隻債券的類似展期安排，該安排已獲得債權人批准。

根據提議，萬科將先行償還 40% 的本金，並對剩餘餘額進行展期。受此消息影響，該公司在香港上市的股價下跌 1.49% 至 2.64 港元。隨著中國房地產危機持續，這種反覆的展期需求凸顯了開發商在產生充足現金流方面的困境，雖然避免了立即違約，但強化了行業負面的前景。

萬科的請求並非孤立事件，而是系統性危機的徵兆。整個行業都陷入了分析師所謂的「日本化」嚴重衰退——即資產價格下跌、債務膨脹和經濟增長放緩的循環。國家統計局的數據顯示，今年前四個月中國房地產投資下降了 13.7%，比第一季度 11.2% 的降幅進一步擴大。

債務海洋

問題的核心是前所未有的巨額債務。根據官方數據分析，包括政府、企業和家庭借款在內的中國總債務負擔已飆升至 GDP 的 300% 左右。企業部門是這一風險的主要驅動力。達拉斯聯儲 2025 年 12 月的一份報告指出，「殭屍貸款」的證據不斷增加，即銀行不斷向不盈利的企業滾動發放壞帳，此類「殭屍企業」持有的資產份額從 2018 年到 2024 年間已從 5% 上升至 16%。

對於房地產開發商來說，情況尤為嚴峻。據路透社報導，今年前四個月開發商籌集的資金下降了 18.4%，這使得在不尋求展期的情況下幾乎不可能為到期債務進行再融資。這種流動性緊縮是 2021 年開始的住房市場崩盤的直接後果，在最新的報告期內，新開工面積驟降 22.0%。因此，萬科的掙扎反映了整個行業的生存之戰。

本文僅供參考，不構成投資建議。