油價衝擊重創日韓 觀察：中國將獲得更大工業份額

國聯民生證券的一項分析指出，「黑色三月」衝突引發的能源衝擊正在觸發佈局全球的「產能替代」，這將使中國工業受益，而日本和韓國等依賴能源的競爭對手則面臨沉重的成本壓力和減產。

該報告於5月7日左右發佈，認為持續高企的能源價格正在為中國的化工、製造和新能源行業創造持久的競爭優勢。報告強調，日本乙烯開工率在2026年3月驟降至68.6%的歷史低點，這是工業受壓的早期證據。全球能源市場的動盪源於霍爾木茲海峽的實際關閉，這導致布倫特原油價格突破 120 美元/桶，並切斷了亞洲關鍵的石化原料供應。

「塑料作為基礎工業材料的穩定性已經動搖，」日本立命館亞洲太平洋大學工業工程與管理教授陳平國表示，他指出這種干擾將「迅速在供應鏈中蔓延」。

亞洲工業重鎮受到的影響立竿見影。該地區約 70% 的石腦油（塑料的關鍵原料）從中東進口。封鎖導致了全面的原材料短缺。據供應鏈專家稱，原生塑料的價格已從 950 美元/噸飆升至 1,800 美元以上。這擠壓了從食品包裝到醫療設備等各行各業的製造商，韓國監管機構正在調查囤積注射器和其他石油衍生醫療產品的行為。

這種動態為中國生產商創造了重大機遇。國聯民生的分析認為，中國可以複製 2022 年的成功，當時烏克蘭戰爭干擾了歐洲工業，中國吸收了全球需求。憑藉更多元化的能源結構和完整的國內供應鏈，中國有能力從那些受中東能源成本影響更嚴重的亞洲競爭對手手中奪取市場份額。

亞洲工業痛點

工業陣痛在出口導向型經濟體日本和韓國表現得最為劇烈，這些國家的經濟高度依賴能源進口。根據對亞洲開發銀行數據的分析，這些國家的化工、橡膠、塑料和紡織等行業受油價衝擊的影響最大。

影響還延伸到了基礎材料之外。鋼鐵和造紙等高能耗行業面臨生產壓力，而整個供應鏈成本的上升則削弱了電子和運輸設備等先進製造業的競爭力。韓國在造船和電子領域的全球領先地位在能源和原材料成本飆升面前尤為脆弱。在日本，預計塑料玩具和包裝等低利潤行業的規模較小製造商將出現一波關停和整合潮。

這種工業壓力已經在微觀數據中顯現。日本 3 月份 68.6% 的歷史最低乙烯開工率反映了其化工行業的劇烈收縮。國聯民生的分析師預計，這一趨勢很快將體現在宏觀經濟數據中，隨著強制減產延長去庫存週期，日韓兩國的工業生產和出口數據都將被拖累。

中國的新能源優勢

在競爭對手深陷化石燃料成本泥潭之際，中國正利用其在可再生能源領域的領先地位獲取競爭優勢。隨著油價和氣價持續走高，清潔能源的「替代經濟可行性」正在加速顯現。

這體現在中國的出口表現中。2026 年第一季度，包括電動汽車、電池和風電設備在內的新能源產品出口是增長的主要動力。在全球供應鏈動盪之際，這為中國製造業提供了一個具有韌性的新增長引擎。報告指出，這一趨勢是將當前局勢與以往能源衝擊區分開來的關鍵變量。

然而，分析也提出了警示。全球需求明顯弱於 2021-2022 年的復蘇期。隨著發達經濟體面臨信貸收緊和財政空間有限的局面，能源價格長期走高可能導致全球經濟陷入衰退。如果全球製造業低迷成為現實，「產能替代」的邏輯可能會讓位於需求全面下滑的壓力，屆時中國出口商也無法幸免。

本文僅供參考，不構成投資建議。