中國國家隊進場護盤 上證綜指跌至2026年低點後出手

上證綜合指數7月17日下跌3%，觸及2026年以來新低，跌破3月低點，全球晶片股拋售與融資去槓桿引發了去年10月以來最慘烈的跌勢。

「市場已定價過度悲觀的預期，年內第二個買入良機或已到來，」以劉剛為首的中金公司策略師在7月19日發布的報告中寫道，理由是估值改善與基本面趨穩。

創業板指與科創50指數單日跌幅均超過7%，科創50的月度跌幅創下歷史最大紀錄。根據交易所數據，從7月1日高峰算起，這波拋售已讓科創板市值蒸發逾4兆元人民幣（約5900億美元）。融資餘額從6月高點下降1725億元人民幣，截至7月16日降至2.83兆元人民幣，不過融資比率占自由流通市值5.5%，仍為2015年高峰水準的一半。每日成交額縮水至2.65兆元人民幣，較前一週減少約3000億元人民幣。

中國國新控股與中國誠通——兩家中國最大的國有投資平台——聯手干預，顯示北京當局在指數跌破3800點關卡後有意捍衛這一水準。中金公司的喊話為「拋售已過度反映基本面」的觀點增添了機構背書，上證綜指遠期本益比已壓縮至13倍，接近3月低谷。

全球晶片股賣壓加劇本土壓力

上證跌勢是更大範圍全球科技股拋售的一部分，起因於Moonshot免費AI模型Kimi K3的發表，該模型展現出與OpenAI、Anthropic頂級專有模型相匹敵的性能。費城半導體指數自6月22日歷史高位已下跌20%，進入技術性熊市；台灣加權指數7月17日下跌6.5%，日本日經225指數下跌4%。

韓國KOSPI指數因7月17日假期休市，將在7月20日恢復交易時承擔累積的利空壓力。該指數上週已跌至6800點水準，市場對龐大AI資本支出能否獲利抱持懷疑。SK海力士將於7月24日公布第二季財報，現被視為全球半導體股的關鍵轉折點。

估值支浮現 基本面持穩

儘管遭遇拋售，中金分析顯示A股市場具多重結構性支撐。該券商預估2026年全年大盤獲利成長6.3%，非金融企業成長9.9%，這將是2022年以來最快增速。TMT板塊占A股總成交比重已從52%的歷史高點回落至47%，緩解了加重拋售的擁擠交易問題。

滬深300指數遠期本益比11.4倍，對比標普500指數的21.5倍，這一估值折價已吸引全球資金配置者的關注。上證綜指年初至今下跌5.2%，表現落後所有主要全球指數。離岸人民幣兌美元匯率在7.18附近交易，中國10年期公債殖利率維持在2.12%，反映市場對進一步寬鬆政策的預期。

中國頂級記憶體晶片製造商長鑫存儲（CXMT）將於7月27日在科創板上市，此次募資86億美元的IPO獲得機構投資者超額認購570倍——這將考驗市場對中國科技股的需求是否能在這波拋售中倖存。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。