中國PPI創四年最大漲幅，比特幣礦工成本承壓

中國工廠出廠通膨在5月創下四年新高，讓原本已處於微利邊緣的比特幣礦工成本進一步上升。

中國生產者物價指數（PPI）於5月創下四年來最快增速，標誌著從通貨緊縮向通貨膨脹的決定性轉變，並推動全球比特幣礦工的營運成本走高。該PPI讀數自2022年初以來首次突破4%，超出市場共識預期，也顯著逆轉了過去兩年來困擾中國工業部門的通縮壓力。

「PPI急升反映供給側衝擊的疊加效應，包括伊朗衝突導致的能源成本上漲，以及AI基礎設施建設帶動的投入品價格攀升，」Edgen宏觀分析師Rachel Tang表示。「這並非需求驅動的復甦，而是成本推動型通膨，將透過全球供應鏈向外擴散。」

與此同時，消費者通膨意外停滯，在國內需求依然疲軟的背景下，CPI未達預期。出廠價格與消費價格之間的差距——即PPI-CPI缺口——擴大至三年多來最大。從歷史來看，這種分化通常壓縮製造商與大宗商品密集型產業的利潤空間。

比特幣挖礦壓力加劇

對比特幣礦工而言，PPI急升直接轉化為更高的營運支出。挖礦作業是全世界最耗電的業務之一，而中國工廠通膨透過煤與天然氣價格上漲，推升了電力成本。行業數據顯示，中國工業電價部分與投入成本掛鉤，已隨PPI同步調漲。

硬體成本同樣在攀升。PPI中的機械設備分項指數——涵蓋礦機、散熱系統與電力基礎設施的價格——創下四年來最大單月漲幅。在比特幣哈希價格已因2024年4月減半事件承受壓力之際，額外的成本負擔可能將邊際礦工推入虧損區間。

「如果PPI再維持目前水位一個季度，我們將看到一波礦工投降潮，」一位礦池營運商表示。「盈虧平衡哈希價格今年已上漲15%，而PPI數據顯示還會進一步走高。」

全球供給衝擊背景

中國通膨數據出爐之際，主要經濟體正面臨更廣泛的供給衝擊。美國、歐洲與日本央行立場日趨鷹派，聯準會已暗示的降息次數少於市場在2026年初的預期。投入成本上升疊加貨幣政策收緊，為包括加密貨幣在內的風險資產營造出充滿挑戰的環境。

上一次中國PPI突破4%是在2022年第一季，當時疫情後的大宗商品超級周期將出廠價格推至多年高點。該數據公布後的三個月內，比特幣下跌35%，原因是礦工利潤空間壓縮，且聯準會啟動緊縮週期。若以史為鑑，當前這波PPI急升可能引發類似的價格重估。

對全球投資者而言，關鍵問題在於中國工廠通膨究竟是暫時現象還是結構性變化。如果供給側壓力——由能源成本、AI相關需求及貿易碎片化驅動——持續存在，PPI可能在2026年下半年維持高位，對挖礦成本與比特幣的生產價格底部持續構成上行壓力。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。