中國PMI回升至50.3 AI出口抵銷房地產低迷

中國製造業採購經理人指數（PMI）從5月的50.0升至6月的50.3，優於市場預期的50.0中位數，原因是半導體及AI相關設備需求激增，抵銷了房地產與國內消費持續低迷的拖累。

「出口端因全球對晶片及其他AI相關產品的需求而表現強勁，再加上趕在新一波美國301關稅（預定7月底生效）之前提前出貨，是本次改善的主要支撐，」顧問公司 Eurasia Group 中國區總監 Dan Wang 表示。

新訂單指數上升1.3點至51.2，在5月徘徊於臨界值後重返擴張區間；新出口訂單次指數上升1.5點至50.1，為4月以來首次站上50。生產指數小幅上升0.2點至51.4。原料價格指數則從5月的60.5大幅回落至54.2，緩解成本壓力，不過出廠價格指數從51.9跌回48.2，再度落入緊縮區間。

這組數據顯示，即便房地產長期低迷與家庭消費疲軟拖累整體增長，全球AI投資正為中國這個20兆美元經濟體的製造業提供關鍵緩衝。根據荷蘭國際集團（ING）預測，第二季GDP年增率可能放緩至約4.6%，因此復甦能否持續，關鍵在於關稅前的搶單效應消退後，國內需求能否重新獲得動能。

需求回溫縮小供需缺口

6月最顯著的變化是生產與新訂單之間的差距縮小。5月時，生產指數高出新訂單指數1.3個百分點，顯示供給大於需求；6月兩者差距縮小至僅0.2個百分點，因為新訂單恢復速度加快。採購量指數上升1.6點至51.4，反映企業因訂單好轉而開始補庫存。

需求回升集中在特定領域。高技術製造業PMI上升0.6點至53.5，遠高於整體讀數，其中電腦、通訊及電子設備，以及專用設備業的生產和新訂單均高於54.0。裝備製造業和消費品製造業PMI也分別走強至52.5和50.2。相較之下，高耗能行業PMI持平於47.1，仍處緊縮區間。

國家發改委與財政部撥付第三批6,250億元人民幣（約860億美元）超長期特別國債，用於消費品以舊換新計劃，有助於穩定零售商與製造商的庫存預期。

小型企業與建築業依然疲弱

儘管整體數據好轉，復甦仍不均勻。中型企業PMI躍升1.9點至50.5，為3月以來首次重返擴張，是需求復甦正在擴散的正向信號。然而，大型企業PMI下滑0.4點至50.7，小型企業PMI則下降0.3點至48.2，連續第三個月陷入緊縮。

建築業持續掙扎。其商業活動指數微升0.2點至49.0，連續第二個月低於50榮枯線，反映房地產下滑的持續拖累。建築業新訂單指數為46.3，儘管較5月回升2.8點。該行業就業指數雖月增0.9點，但仍深陷42.3的低迷水準。

服務業表現略佳，商業活動指數為50.4，主要受電信、網路軟體、金融服務與保險業支撐——這些行業均高於55.0。航空運輸與房地產服務業則仍低於50。服務業商業活動預期指數上升0.6點至56.0，顯示服務業者抱持審慎樂觀態度。

價格壓力緩解但通縮風險仍存

6月原料成本壓力顯著緩解。購進價格指數從5月的60.5高點下降6.3點至54.2，因全球大宗商品價格趨穩，且中東局勢導致物流成本上升的影響減輕。然而，出廠價格指數再度跌破50至48.2，顯示在需求疲軟環境下，製造商仍缺乏定價能力。

「儘管活動有所改善，製造業似乎正重新滑向通縮，」Capital Economics 中國經濟主管 Julian Evans-Pritchard 表示。原料成本下跌但出廠價格同步走低之間的背離，意味利潤改善將有賴於訂單持續增長，而非單純的成本減輕。

庫存態度依然謹慎。原料庫存指數微降0.2點至48.4，成品庫存指數下降1.6點至47.7，顯示企業仍在去庫存而非積極重建庫存。採購增加主要是由訂單驅動，而非代表全面補庫存週期的啟動。

前景取決於內需動能

綜合PMI產出指數（涵蓋製造業與非製造業）上升0.1點至50.6，確認整體商業活動溫和加速。製造業生產預期指數上升0.4點至54.3，其中專用設備、鐵路航空航太設備以及電機設備均高於57.0。

「出口強勢將持續，受全球AI投資需求驅動，」經濟學人智庫（EIU）資深經濟學家徐天辰表示。「財政支出目前落後於預算安排，未來幾個月應會加速。貨幣寬鬆也仍有空間。」

中國已將2026年增長目標設為4.5%至5.0%，略低於去年的5%擴張水準。在5月零售銷售出現逾三年來首次下滑、新房價格持續下跌的背景下，政策制定者面臨如何管理「雙速經濟」的挑戰——AI相關出口蓬勃發展，而國內部門則持續低迷。

下一個關鍵數據點將是7月中旬公布的第二季GDP，屆時將顯示經濟是否在6月積累了足夠動能，以抵銷4月與5月的疲軟表現。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。