中國5月PPI月增0.5%，AI需求推升金屬價格

中國國家統計局週三公布，5月生產者物價指數（PPI）較前月上漲0.5%，延續連續五個月的漲勢，但漲幅較4月的1.7%有所放緩。有色金屬及電腦相關行業領漲，主因人工智慧投資與工業設備升級正在重塑中國的工業定價格局。

「PPI數據顯示，AI與算力需求正在特定上游環節創造持續的價格壓力，而非全面性的通膨衝擊，」中金公司首席經濟學家張明表示。「這主要集中在與科技投資週期及電氣化相關的領域。」

有色金屬冶煉價格月增1.1%，其中錫冶煉大漲4.8%，銅冶煉攀升3.1%——這些變動直接與數據中心建設及再生能源基礎設施有關。電腦及通訊設備製造價格上漲0.6%，受積體電路封裝測試大漲2.9%及外部儲存設備上漲1.9%帶動。電機設備價格上漲0.5%，光纖製造上漲8%，電線電纜製造上漲1.2%。黑色金屬冶煉受製造業設備更新支撐，上漲1.2%。

該數據凸顯出中國科技驅動的工業擴張與疲弱的消費需求之間日益擴大的分歧。工業企業利潤前四個月年增18.2%，較1至3月的15.5%進一步加速。電子行業利潤飆升107.7%，貢獻了工業利潤增長的43.8%，而原材料製造業受油價及銅價上漲推動，利潤大增88.1%。然而，5月消費品PMI從50.7%降至49.7%，顯示國內需求依然疲弱。原材料購進價格指數維持在60.5%，遠高於出廠價格指數的51.9%，顯示製造商正在吸收成本上漲而非轉嫁出去——壓縮了中下游生產商的利潤空間。

PPI走勢將影響中國人民銀行的政策決策。在2025年9月下調25個基點後，1年期中期借貸便利利率維持在2.5%，上游價格壓力持續限制了進一步寬鬆的空間。人民銀行下一次利率決策定於6月15日，考量到工廠出廠價格訊號混雜及消費需求疲弱，市場定價顯示按兵不動的機率很高。央行透過公開市場操作維持寬鬆流動性，5月透過逆回購操作注入18.7兆元人民幣，但各類工具合計實現淨回籠3902億元人民幣。

製造業PMI從5月的50.3%下滑至50.0%，徘徊在擴張與收縮的臨界點。高技術製造業維持在52.9%，裝備製造業維持在52.1%，而高耗能行業降至47.1%，消費品降至49.7%，反映出結構性分歧。建築業PMI從48.0%小幅上升至48.8%，但仍連續第二個月處於收縮區間，顯示儘管有政策支持，房地產板塊拖累仍在持續。服務業表現相對強勁，商業活動指數從49.4%升至50.3%，受節日消費支撐。

對全球投資者而言，該數據顯示中國的再通膨故事集中在AI相關領域，而非全面性的物價回升。銅價受到中國冶煉廠需求的支撐，而離岸人民幣兌美元匯率在6.77附近交易，市場正在權衡上游價格僵持與消費疲弱之間的影響。生產者物價與消費者物價之間的背離將成為2026年下半年的一大關鍵主題，對中國股市的企業獲利及行業配置具有重要意義。礦業利潤前四個月年增26%，而下游消費品製造仍面臨壓力。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。