- 浙商證券維持中國宏橋（01378）「買入」評級，理由是鋁價上漲背景下，該公司派息率達 64% 且利潤前景強勁。
- 美伊衝突已迫使海灣地區主要冶煉廠估計 300 萬噸的年化產能停產，預計重啟需要 6 到 12 個月。
- 全球鋁市場影響：
- 受影響產能： 約 300 萬噸/年
- 全球份額： 約 9%（中東地區）
- 主要停產企業： 巴林鋁業（Alba）、阿聯酋全球鋁業（EGA）
- 主要驅動因素： 地緣政治風險、能源成本
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中東衝突導致鋁供應減少 300 萬噸，中國宏橋獲「買入」評級
(P1) 浙商證券維持對中國宏橋集團的「買入」評級。此前中東地區的軍事打擊導致估計 300 萬噸的冶煉產能停產，全球鋁市場供應趨緊。
(P2) 浙商證券分析師在 4 月 15 日的一份報告中表示：「鋁行業正處於繁榮上升期，中國宏橋的利潤彈性顯著。」報告強調了該生產商在全球供應受限背景下的優勢地位。
(P3) 這一看好評級是在宏橋公佈 2025 年業績後做出的。報告期內，該公司實現營收 1624 億元，淨利潤增長 1.2% 至 226 億元。儘管銷量穩定在 582 萬噸，但鋁合金產品的平均售價上漲 3.8% 至每噸 18,216 元，使毛利率擴大至 28.5%。
(P4) 衝突對供應的影響放大了原本就已緊張的市場局勢，全球鋁庫存目前接近歷史低點。由於受損設施的重啟預計需要 6 到 12 個月，持續的生產缺口可能會支撐高鋁價直至 2026 年，使宏橋等未受影響的生產商直接受益。
海灣地區冶煉廠宣佈不可抗力
2026 年的美伊衝突正通過加工基礎設施而非礦山生產直接衝擊金屬市場。近期的襲擊破壞了主要的冶煉業務，包括巴林鋁業（Alba）和阿拉伯聯合大公國的阿聯酋全球鋁業（EGA）。據報導，兩家生產商均已宣佈不可抗力或啟動了受控停產。
中東地區佔全球原鋁產量的約 9%。每年受影響的約 300 萬噸產能佔出口市場的很大份額，供應中斷直接導致了歐洲和美國的供應短缺。市場在進入衝突前已處於結構性緊平衡狀態，這放大了停產帶來的影響。
中國宏橋受益於鋁價上漲
對於中國宏橋而言，全球供應中斷強化了其正面預期。該公司的盈利能力對大宗商品價格高度敏感。浙商證券在報告中預計，基於鋁均價 23,500 元/噸的假設，宏橋 2026 年的淨利潤可能達到 342 億元。
該公司還專注於股東回報，2025 年的派息率約為 64%，並實施了總額為 56 億港元的股票回購計劃。市場利好因素與對股東友好的資本分配相結合，支撐了其維持「買入」的評級。雖然宏橋的主要業務位於中國和印度尼西亞，但其表現與倫敦金屬交易所（LME）的鋁價直接掛鉤，後者在襲擊發生後大幅上漲。
本文僅供參考，不構成投資建議。