中國人行維持5年期貸款市場報價利率3.5%不變 政策連續按兵不動

中國人民銀行7月維持五年期貸款市場報價利率於3.5%不變，延續暫停降息的立場，顯示官員認為即便經濟面臨內需疲弱，進一步寬鬆的迫切性仍然有限。

中國人行連續第二個月將五年期貸款市場報價利率維持在3.5%，同時透過七天期逆回購向銀行體系注入2365億元人民幣（約333億美元），在穩定長期借貸成本的同時提供短期流動性支持。

根據人行聲明，央行7月14日透過1.40%利率的七天期逆回購注入流動性——該利率自2025年5月下調以來未曾變動——凸顯其寬鬆立場。五年期LPR自6月從3.6%下調後維持在3.5%，該利率影響房貸利率及長期基建融資。

此次按兵不動之際，中國經濟正面臨房地產行業低迷及消費支出疲軟的持續逆風。涵蓋上海及深圳上市股票的滬深300指數在決議公布後接近盤中低點交易，而離岸人民幣兌美元匯率則持穩於約7.28。作為增長預期指標的中國十年期國債收益率徘徊於2.1%附近，接近多年低點，反映市場預期貨幣寬鬆將持續較長時間。

此決定顯示人行認為當前利率水準適宜，但持續的流動性注入表明當局準備在形勢惡化時採取行動。市場將關注8月下一次LPR報價以及任何可能的存款準備金率下調，這將為一個工業供給持續超越消費需求的經濟體提供更有力的刺激工具。

流動性支持 vs. 降息

2365億元人民幣的逆回購操作是近期一系列短期流動性注入的最新舉措，旨在平抑稅務繳納及政府債券發行的資金壓力。七天期操作利率1.40%自2025年5月以來維持不變，當時人行作為更廣泛寬鬆周期的一部分進行了下調，該周期還包括將五年期LPR下調10個基點。

央行的做法與聯準會及歐洲央行形成對比，後兩者更積極利用利率調整來管理各自的經濟周期。中國依賴數量型工具——存款準備金率、中期借貸便利及公開市場操作——反映其國家主導金融體系中不同的傳導機制，在該體系中銀行信貸而非市場定價驅動資源配置。

對全球投資者而言，LPR按兵不動消除了一個不確定因素，同時也引發疑問：人行的漸進式操作是否足以重振需求？上一次中國面臨類似的工業產能過剩與消費疲弱組合——即2015至2016年期間——人行在18個月內五次降息、六次下調存款準備金率，經濟增長才趨於穩定。目前加權平均存款準備金率約為6.6%，此前1月份下調50個基點，若經濟數據持續令人失望，仍有進一步降準的空間。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。