中國消費者信心低迷 房產過度投資鎖住三代人積蓄

根據7月23日刊登於《華爾街日報》的一封讀者來函，中國消費者將持續囤積現金，直到房市觸底；此一動態將兩到三代人的畢生積蓄鎖在單一資產類別中，並抑制家庭支出。

華盛頓州弗農山的David Robinson在回應Joseph C. Sternberg於7月17日發表的文章〈中國經濟的處境比你以為的更糟〉時寫道：「目前房屋的市場價值，與是否購買新洗衣機或烤麵包機的決定無關。但正如凱因斯（John Maynard Keynes）精闢闡述的，重要的不是經濟狀況，而是消費者信心——人們對經濟的感受。」

Robinson認為，中國的消費經濟受到家庭過度投資房地產的束縛。在缺乏蓬勃散戶股票市場的情況下，多代人的畢生積蓄全都投入了房市。當祖母的養老金和父母的退休金都繫於年輕夫婦的第一套房子上時，即使房地產估值出現小幅降溫，也會讓消費者信心陷入冰點。

這封信凸顯了多年來拖累中國內需的一項結構性挑戰。根據中國人民銀行估計，中國家庭約60%的財富存放在房地產中，使他們極易受到房地產行業低迷的衝擊。70個城市的新屋價格已連續下跌超過兩年，隨著開發商違約和爛尾項目侵蝕買家信心，近幾個月跌勢還有所加速。

房市疲軟已蔓延至消費支出。2026年零售銷售年增率平均僅約3%，遠低於疫情前5%至8%的區間。國家統計局發布的消費者信心指數在過去三年的大部分時間內均處於萎縮區間。

作為替代財富渠道的中國股市幾乎未能提供緩解。滬深300指數今年以來持續窄幅波動，在該基準指數2025年下跌11%之後，散戶參與度依然低迷。廣義信貸指標社會融資總額增速已低於名義GDP增速，顯示家庭和企業仍不願借貸。

中國人民銀行在過去12個月內將一年期貸款市場報價利率（LPR）下調35個基點至3.0%，並將存款準備金率下調50個基點，試圖刺激需求。但傳導機制依然薄弱：在家庭專注於去槓桿的情況下，降低借貸成本對重振購房或提振消費支出的效果甚微。

對全球投資者而言，關鍵問題在於房地產市場是否已觸底。如果估值趨於穩定，財富效應可能釋放被壓抑的消費需求，並支持零售銷售和進口復甦。如果估值持續下跌，對信心的拖累可能持續數年，使中國以消費驅動的經濟再平衡進程停滯不前。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。