中國券商收緊融資融券規定 3萬億人民幣槓桿見頂後加強監管

包括中信證券股份有限公司和東方財富信息股份有限公司在內的中國券商已收緊對融資融券、證券借貸和期權交易的合規審查，在6月底融資餘額峰值突破3萬億元人民幣後，抑制散戶的槓桿交易。

旭基金管理公司合夥人王晨表示：「某些板塊槓桿過度集中，增加了市場不穩定的風險。雖然這些風險看似有所緩解，但可能尚未完全釋放，並將在未來一段時期內持續成為監管關注的焦點。」

據知情人士透露，這些措施包括在批准融資或期權帳戶前，對財務狀況、交易經驗和風險承受能力進行更嚴格的審查。在多家券商中，過去六個月內新開帳戶或頻繁收到追繳保證金通知的投資者，將被限制進一步借貸。彭博匯編的數據顯示，中國融資融券餘額在6月底觸頂超過3萬億元人民幣後，7月底已回落至2.6萬億元人民幣（約3,620億美元）。上半年投資者新開設了960,660個融資融券帳戶，較去年同期激增60%，其中僅6月就新增179,021個帳戶，按年增長77%。

此番收緊顯示北京對股市槓桿風險日益警惕，散戶嚴重虧損可能引發更廣泛的金融和社會不穩定。滬深300指數在6月觸及2021年底以來的最高水平後出現回調，受地區局勢動盪及人工智能行業前景轉變的影響。科技股比重較高的指數在7月的拋售中首當其衝，創業板指數和科創50指數均下跌超過20%。

在今年這輪上漲行情中，散戶投資者大量湧入中國股市，嚴重依賴借貸資金追逐漲幅。但隨著市場波動加劇，據券商帳戶經理表示，7月下旬越來越多散戶投資者被迫平倉。這些強制平倉加速了融資餘額從6月底峰值水平的回落。

槓桿繁榮推動券商盈利創紀錄

儘管監管機構採取措施為投機行為降溫，但交易熱潮仍提振了整個券商行業的盈利。中金公司估計，42家上市證券公司上半年合計實現淨利潤1,425億元人民幣，按年增長50%。中信證券上半年淨利潤按年激增69.6%，創歷史新高；國泰君安證券預測淨利潤增長27%至30%，經常性盈利創上半年新高。中國股市日均成交量在6月底接近4萬億元人民幣，但近幾週已回落至3萬億元人民幣以下。

去槓桿之路在前

政策制定者正試圖在培育資本市場長期發展的同時，清除投機行為。在7月底召開的政治局會議上，高層領導人承諾提振投資者信心、增強市場韌性。此次收緊措施遵循了散戶推動上漲行情後監管介入的常見模式：滬深300指數從2021年底以來最高水平回落，顯示出當波動加劇時槓桿頭寸解除的速度之快。如果槓桿持續下降，日成交額在第三季度可能維持在3萬億元人民幣關口以下，對券商來自融資利息和衍生品的收入構成壓力。如果市場趨於穩定，更嚴格的帳戶審查可能只是將散戶資金引導至更長期的持倉。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。