陳果提出五大理由，力倡重估中國碳基經濟領頭羊

中國碳基經濟——涵蓋金融、房地產、消費週期性及原材料板塊——正逼近一個重估窗口，領先指標已轉為正面，策略師陳果在週日發佈的一份報告中寫道，此觀點挑戰了市場共識，即只有矽基AI股票才值得享有溢價估值。

「市場對中國碳基經濟過度悲觀，忽略了領先指標已在改善，」陳果在一家中國券商擔任首席策略師，於其微信公眾號發佈的報告中表示。

截至5月，製造業PMI已連續三個月維持在50.0或以上，與此同時，一線城市二手房成交量年增31%（北京）與31%（深圳）。4月CPI上升1.2%，PPI攀升2.8%，結束了此前壓抑傳統產業利潤率的通縮論述。

這一重估論點之所以重要，是因為A股資金此前極度集中於矽基AI硬體相關標的——通訊及電子板塊——在費城半導體指數近期拋售之後，這些板塊的極端估值正面臨考驗。如果陳果判斷正確，資金輪動至估值偏低的碳基龍頭股，可能重塑未來數月的投資組合流向。

製造業與房地產展現同步改善

中國經濟數據所呈現的圖景，與市場定價所反映的情況並不相同。官方製造業PMI在3月至5月期間均值為50.2，高於2026年前兩個月的49.2，顯示工業復甦正在擴大。新訂單分類指數跟隨總體指數走高，為那些曾遭市場認定結構性受損的碳基板塊提供了需求端支撐。

長期以來對中國傳統經濟構成最大拖累的房地產市場，正展現出首個真正的穩定跡象。除了一線城市成交量激增之外，北京和上海的房價在2026年初已按月轉正，二手房價格接近0.5%的月增幅度。陳果認為，由於一線城市房價是全國市場的領先指標，週期低點可能已經出現。

價格回升範圍超越能源領域

再通膨故事並不侷限於能源驅動的PPI漲幅。中國打擊「內捲」——即破壞性競爭扼殺各行業利潤——的行動正在取得進展。工業和信息化部於1月召開電池行業座談會以應對產能過剩問題，而外送平台美團在2026年第一季財報中表示，補貼減少正有助於穩定平均訂單價值。這些微觀層面的轉變，加上今年夏季發生聖嬰現象的機率達80%（可能推高農產品價格），顯示下半年CPI與PPI可能同步上升。

中國的AI路徑為何保護了碳經濟

陳果論點的關鍵支柱在於，美國AI驅動的勞動力替代經驗不適用於中國。美國科技巨頭包括亞馬遜、微軟及Salesforce已宣佈裁員，因為它們將預算從人力資本轉向AI基礎設施，陳果將其描述為「矽通膨、碳通縮」的動態。相比之下，中國追求的是AI賦能模式：國有企業及政府機構在2025年大規模採用DeepSeek的模型，而字節跳動的豆包聊天機器人截至年底已突破1億日活躍用戶。2026年政府工作報告明確將「高品質充分就業」列為優先事項，而北京方面的政策工具箱——包括今年僅針對消費品以舊換新就發行了2.5兆元人民幣的超長期特別國債——提供了美國所缺乏的財政後盾。

估值不對稱創造機會

持倉數據強化了重新平衡的結構性理由。通訊及電子板塊目前佔A股成交量的比重達到歷史極端水平，而碳基板塊——金融、房地產、消費週期性及原材料——則以接近歷史紀錄的估值折讓交易。陳果指出，這些板塊對A股盈利的貢獻與其在機構投資組合中的權重之間存在不對稱，為均值回歸創造了條件。

展望未來，該策略師指出了五項可能加速資金輪動的短期催化因素：美國5月CPI數據及聯準會指引；Space X潛在上市及其對科技風險偏好的影響；美伊核談判對油價的衝擊；韓國針對股票槓桿風險的回應；以及世界盃對全球交易量的干擾效應。

「從基本面來看，A股市場不存在系統性風險，」陳果寫道。「但外部環境存在不確定性。投資者應採取逆週期思維，將目光從擁擠的高成長交易轉向估值偏低的優質價值藍籌股。」

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。