自然堂母公司伽藍集團再次遞表港交所，2025年營收53億元

中國美容護膚巨頭伽藍集團（Chando Global Holdings）於4月2日重新遞交了香港首次公開募股（IPO）申請，披露其2025年營收為53.2億元。

此次向主板提交的申請，聯席保薦人為華泰國際和瑞銀集團（UBS）。就在幾天前，該公司於2025年9月提交的首次申請剛剛失效，且目前正值中國證監會對其進行詢問之際。

更新後的招股書顯示，2025年毛利率提升至70.6%，而在2024年淨利潤下降37.1%後，2025年淨利潤回升至35.1億元。核心品牌自然堂（Chando）占銷售額的95.3%，而研發支出在2025年上半年已降至收入的1.7%。

此次IPO能否成功將考驗投資者對高營銷成本的傳統消費品牌的胃口，同時也對伽藍集團籌集資金以應對珀萊雅（Proya）和上美股份（SEMg）等快速增長對手的擴張至關重要。

從營收來看，伽藍集團是中國第三大本土化妝品集團，但其增速落後於競爭對手。2022年至2024年，該公司的複合年增長率約為3.5%，遠落後於年營收已突破100億元的市場領導者珀萊雅，以及營收約68億元的上美股份。

該公司的業務模式因「重營銷、輕研發」而面臨審查。銷售和營銷費用持續超過收入的55%，高於同行業水平。相比之下，研發投入一直在萎縮，這讓市場對其在消費者日益關注產品功效和成分的環境下的創新能力產生了質疑。

監管障礙也帶來了挑戰。證監會正正式就該公司的紅籌架構、歷史股權變動以及在包括歐萊雅（L'Oréal）和凱雷集團（Carlyle Group）等投資者參與的IPO前融資輪次中的定價差異提出詢問。

此次發行的估值將與已上市的同行珀萊雅和上美股份進行密切比較，為該行業提供關鍵基準。港交所首日的交易表現將成為投資者是否相信伽藍集團有能力實現品牌組合多元化並從營銷主導型增長模式轉型的初步裁決。

本文僅供參考，不構成投資建議。