Carvana 憑藉 40% 增長引擎進軍新車銷售，向傳統經銷商發起挑戰

二手車巨頭 Carvana Co. (CVNA) 正在悄然將其以數位化為中心、無價碼的策略應用於新車市場，這一戰略重心轉向威脅要顛覆延續數十年的經銷商模式。該公司正利用創紀錄的增長期，在監管嚴格且受政治保護的新車銷售領域測試其顛覆性模式，目前已在亞利桑那州開設了一家試點店。

此舉是對消費者對傳統購車流程普遍不滿的直接回應。現年 43 歲、住在堪薩斯城的 Joshua Higginbotham 在發誓不再去經銷商處後，最近通過 Carvana 在客廳裡購買了一輛價值 5.1 萬美元的新款 Jeep Wrangler。「我不想在經銷商那裡耗上一整天，而他們總是喜歡讓這事兒花上一整天的時間，」Higginbotham 說，這種經歷引起了許多買家的共鳴。

Carvana 正憑藉財務實力進行擴張。該公司剛剛公佈了連續第六個季度零售單位銷量同比增長至少 40%，2026 年第一季度達到創紀錄的 187,393 輛。這推動營收增長 52% 至 64.3 億美元，超出共識預期逾 3.5 億美元，並產生了創紀錄的 6.72 億美元經調整後 EBITDA。截至 4 月，其位於亞利桑那州卡薩格蘭德的門店是克萊斯勒、吉普、公羊和道奇品牌在美國銷量最高的經銷商。

擺在面前的是一個價值數萬億美元的新車市場，受保護現有經銷商的特許經營法主導。Carvana 押注其無摩擦的線上模式能夠克服這些法律護城河，並獲取那些對現狀感到厭煩的買家的重要份額。成功將證明其整個商業模式在新規模下的有效性，但失敗則面臨與強大的經銷商遊說團體進行代價高昂的鬥爭風險，如果執行不力，還可能損害其品牌。

存在裂痕的增長故事？

看好 Carvana 的理由建立在複合增長和規模經濟改善的基礎上。在 26 位分析師中，有 17 位給予該股買入或強力買入評級，華爾街平均目標價約為 93 美元，這意味著較 5 月 15 日 67 美元的價格有約 38% 的上漲空間。該公司內部模型預計每年銷售 300 萬輛汽車。

然而，擴大汽車業務在運營上非常複雜，且已出現裂痕。由於翻新成本上升，該公司第一季度的單位毛利有所下降。更令品牌聲譽擔憂的是客戶對車輛質量的投訴。最近一位買家報告稱，從 Carvana 購買了一輛 2024 年款日產 Z，結果發現有未披露的發動機改裝、敲擊聲以及機油中的金屬屑。據帖子稱，Carvana 在車輛退回後不久便重新掛牌出售，這引發了對其檢測和翻新流程的質疑。

核心二手車業務中的這些質量控制問題凸顯了進軍更複雜的新車市場的運營風險。儘管 Carvana 在第一季度利用新型人工智能工具解決了更廣泛的翻新效率低下問題，但確保每一台車輛的質量仍是一個關鍵挑戰。

對於投資者而言，新車計劃代表了一個高風險、高回報的重大變量。TIKR 財務建模平台的基準案例預計到 2030 年 12 月 Carvana 股價將達到每股 128 美元，漲幅超過 90%。這一估值假設該公司能夠在擴大利潤率的同時繼續保持增長軌跡。Carvana 在新車領域的嘗試將是一場關鍵測試，考量其是否能顛覆汽車行業的另一個細分領域，或者經銷商世界的監管和運營障礙是否過於強大而難以逾越。

本文僅供參考，不構成投資建議。