布倫特原油飆向一百美元，中東攻擊重燃供應擔憂

布倫特原油週四飆向每桶100美元，此前胡塞武裝在紅海襲擊兩艘沙烏地油輪，重燃供應擔憂，推動已開發市場政府公債殖利率升至多年高點。

「市場原本預期荷姆茲海峽局勢會出現解決方案，但根本沒有實現，」RBC BlueBay Asset Management 市場策略主管 Mike Bell 表示。「埋頭沙中並不能讓地緣政治風險消失。」

德國10年期公債殖利率上升3個基點至3.21%，為2011年以來最高；美國10年期殖利率攀升至4.68%，逼近伊朗衝突初期觸及的4.69%高點。法國10年期殖利率自2009年以來首次突破4%，英國10年期公債殖利率上漲5個基點至5.08%。

跨資產重新定價反映出利率預期的根本性轉變。衍生性商品市場目前完全定價歐洲央行將再升息兩次、每次25個基點，而市場預期聯準會最遲在2027年3月前至少升息兩次、每次四分之一個百分點——這與中東衝突升級前市場普遍認為將降息的共識完全逆轉。

葉門胡塞武裝週四凌晨在紅海襲擊兩艘沙烏地籍油輪——該組織稱這些船隻違反了其近期宣布的海上封鎖——令布倫特原油盤中一度上漲近3%，逼近100美元的心理關口。這波漲勢延續了過去三週原油價格飆升逾30%的行情，國際基準油價目前交易水準為5月以來未見，當時曾短暫觸及每桶126美元。

原油向債市的傳導機制異常直接。自7月初以來，德國10年期公債殖利率幾乎與布倫特原油同步波動，從70美元出頭一路攀升，反映出市場正將能源驅動的通膨風險重新嵌入長天期資產。美國一年期通膨交換利率週四升至4.15%，為2025年1月以來最高，顯示投資人預期物價壓力將持續存在，遠非任何暫時性的供應衝擊所能解釋。

能源成本衝擊，利率路徑全面翻轉

外界普遍預期歐洲央行週四會議將維持存款利率在2.25%不變，但政策展望已大幅轉變。ING 策略師 Francesco Pesole 表示，若中東局勢進一步惡化，不排除意外升息的可能性，並指出歐洲天然氣價格——已處於2023年以來最高水準——正以比原油更快的速度攀升。德國央行總裁 Joachim Nagel 已將能源價格視為通膨前景的決定性變數，敦促歐洲央行保持警惕。

在美國，利率敘事已完全翻盤。利率衍生性商品顯示，投資人目前預計聯準會將在明年初之前至少升息兩次，與衝突前以降息為主的共識形成鮮明對比。新任聯準會主席 Kevin Warsh 在上月首次政策會議上強化了這一鷹派傾向，表示央行將優先考慮其通膨任務，而非外部政治壓力。

政策緩衝日漸薄弱

與能源衝擊的早期階段不同，政策制定者如今可用的應對工具更少。英國央行在其最新《金融穩定報告》中警告稱，戰略石油儲備釋放及其他今年稍早曾幫助穩定市場的緩衝措施，若危機加深，所能提供的支撐可能有限。包括戰略石油儲備在內的美國原油庫存已降至7.91億桶，為2024年2月以來最低，且連續八週下降。

根據 HFI Research 的數據，3-2-1裂解價差——衡量煉油利潤率的指標——已飆升至每組合70美元的紀錄高位，相當於每桶約23美元。相比之下，去年7月該數字約為每組合27美元。該機構表示，如此高的裂解價差表明，原油和成品油相對於實際供應狀況均被錯誤定價，並補充稱，如果荷姆茲海峽仍處於實質封鎖狀態，布倫特原油可能達到每桶150美元。

「一旦緩衝層變薄，價格就必須承擔更多的調整工作，」Rosenberg Research 副總裁兼高級市場策略師 Mehmet Beceren 表示。「這意味著要麼消費者支付更多，要麼需求被破壞。」

對家庭而言，影響已經顯現。美國汽油價格已回升至每加侖4美元以上，30年期房貸平均利率處於近一年來最高水準，因30年期公債殖利率延續自2003年以來最長停留在5%以上的趨勢。消費者信心已接近歷史低點，隨著夏季駕駛旺季進入高峰，將面臨進一步壓力。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。