布蘭特原油持穩於 79 美元附近，荷姆茲海峽停火協議因黎巴嫩局勢出現裂痕

以色列對黎巴嫩南部的空襲以及美伊和平進程停滯，使每桶 3 至 5 美元的戰爭溢價繼續嵌入原油價格，即便油輪已恢復通過荷姆茲海峽。

布蘭特原油週一交易價格接近每桶 79 美元，此前在週末一度飆升至 82 美元以上。以色列在黎巴嫩的軍事行動以及美伊會談的推遲，重新引發市場擔憂，認為脆弱的荷姆茲海峽重新開放可能出現逆轉。

「市場目前處於兩股力量之間：一方面結構性供應復甦壓低油價，另一方面和平進程持續停滯，每次局勢升級的新聞都注入風險溢價，」S&P Global Commodity Insights 副總裁暨石油市場研究主管 Jim Burkhard 表示。

自 5 月中旬達到 2026 年高點每桶 107.77 美元以來，布蘭特原油已累計下跌約 20% 至 25%。隨著油輪恢復通過該海峽——上週單日即有近一千萬至一千二百萬桶原油通過，其中包括衝突爆發以來首批沙特船隻——油價一度承壓。然而，在美國與伊朗原定於瑞士舉行的會談於上週五被推遲、以色列軍隊襲擊黎巴嫩 Ali al-Taher 山脊的真主黨陣地後，回跌趨勢在 79 美元附近停滯。伊朗再度聲稱已攔截荷姆茲海峽的交通。西德州中質原油（WTI）則持穩於 75 美元附近。

伊朗的強硬言論與實際原油流量數據之間的矛盾，是當前市場的核心緊張因素：只要原油持續運輸，油價將逐漸回落至 70 美元出頭；但一旦出現任何真正的干擾——無論是黎巴嫩局勢升級還是美伊會談破裂——都可能使布蘭特原油在單一交易日內飆升至 90 美元甚至 100 美元。高盛於 6 月 16 日將布蘭特原油的預測下調至 2026 年底每桶 80 美元及 2027 年每桶 75 美元，前提是局勢緩和得以維持。

供應復甦正在多條戰線上加速推進。科威特宣布將增產，而勞合社（Lloyd's of London）與安達保險（Chubb）推出了一項 4 億美元的海上戰爭風險保險機制，協助船隻恢復通過海峽。美國中央司令部已解除對往返伊朗港口的交通限制，載有此前滯留原油的油輪開始駛離該水道。伊朗的原油裝載量從 4 月的每日 150 萬桶驟降至 5 月的每日不足 30 萬桶，若能恢復至衝突前的水準，將為全球供應每日增加超過 100 萬桶——若政治條件得以維持，這將構成一股重大的看跌力量。

促成海峽重新開放的和平進程正顯露脆弱跡象。白宮證實副總統 JD 萬斯將不會前往瑞士參加原定會談，理由是後勤問題未解決。川普總統再次威脅，除非伊朗約束其在黎巴嫩的代理人，否則美國將發動打擊，並警告德黑蘭不得關閉海峽。伊朗則要求結束黎巴嫩戰爭作為進一步談判的條件，將荷姆茲海峽重新開放與一場尚無解決跡象的衝突掛鉤。以色列軍隊仍駐紮在黎巴嫩南部六英里（約 9.7 公里）的緩衝區內，週二軍方兩度襲擊其所稱靠近 Ali al-Taher 山脊的真主黨武裝分子——川普與萬斯均譴責這些行動「過於強硬」。

即便原油價格回落，這場歷時四個月的中斷所帶來的經濟成本仍在體系中傳導。世界銀行 6 月發布的《全球經濟展望》報告預測，即便假設石油中斷問題迅速緩解，2026 年全球通膨率仍將達到 4%，高於 2025 年的 3.3%。由於海灣地區供應中斷衝擊農業市場，化肥價格今年可能上漲多達 38%。聯準會於 6 月 18 日將截至 12 月的個人消費支出（PCE）通膨預測從 3 月的 2.7% 上調至 3.6%，18 位投票委員中有 9 位預計年底前至少會升息一次。Capital Economics 副首席全球經濟學家 Simon MacAdam 表示，許多經濟體已將更高的通膨納入預期，家庭端的天然氣價格大約落後上游市場三個月。

戰爭溢價的最後一部分最難消除。伊朗對海峽的槓桿——透過強制保險要求、聲稱關閉海峽以及拖延談判的能力——意味著即使供應正常化，殘留的風險溢價仍將持續存在。德黑蘭有充分的動機維持該水道的爭議狀態，藉此獲取保險收入並保留一個有利於其自身出口的談判籌碼。其結果是，市場的結構性偏向下行，指向 WTI 每桶 72 美元，但每當黎巴嫩或日內瓦出現新的消息，油價飆升至 90 美元以上的尾部風險便依然存在。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。