荷莫茲海峽重開談判進展 布蘭特原油大跌6.8%

布蘭特原油週一下跌6.8%至每桶83.98美元，因荷莫茲海峽重開談判取得進展，但僅靠政治協議無法恢復該咽喉要道每日2,090萬桶的過境量。

美國能源資訊署（EIA）6月初估計，中東產量損失已超過每日1,100萬桶，而經濟合作暨發展組織（OECD）的石油庫存處於2003年以來最低水準，機構數據顯示。

西德州中級原油（WTI）收盤下跌5.11%至每桶79.93美元，RBOB汽油下跌4.74%。此前美國總統川普取消對伊朗的計畫性打擊，德黑蘭表示與阿曼恢復航運的談判正在取得進展。美國10年期公債殖利率下滑6.7個基點至4.677%，因交易員削減地緣政治風險溢價。

即使達成持久停火，危機也無法迅速結束。路透對分析師的調查估計，全面恢復石油流通可能需要四至六個月，而美國能源主管機關預期大部分流失的中東產量要到2027年初才能恢復。

航運量僅為正常水準的零頭

衝突爆發前，2025年上半年荷莫茲海峽每日輸送約2,090萬桶石油及石油製品——約佔全球液體燃料消費的20%，以及全球海運石油的四分之一。至2026年第一季，運量已從2025年第四季的每日2,070萬桶降至1,460萬桶，液化天然氣（LNG）流量也從每日101億立方英尺降至73億立方英尺。

正常交通尚未恢復。7月31日僅有四艘貨船通過該海峽，其中包括兩艘各載運約200萬桶的超大型原油輪，前一日則僅有三艘。部分船隻已關閉自動識別系統，掩蓋了真實的交通規模。

船東需要航線安全的證明才會重返。保險公司必須調降戰爭風險保費，港口必須恢復裝載排程，生產商則必須重啟關閉的油井。3月，超大型油輪自波斯灣運往亞洲的石油運輸成本升至至少2005年11月以來最高水準，因困在灣內的船隻降低了油輪供應量。

OPEC+增產無法填補缺口

OPEC+批准9月每日增產18.8萬桶，完成對2023年推出的每日165萬桶自願減產的全面逆轉。但更高的配額並不一定轉化為進入市場的實際原油。根據路透調查，受配額約束的八個OPEC成員國6月每日產量為2,027.6萬桶——較合計目標低624.6萬桶——而俄羅斯每日產量892.8萬桶，較其配額低近100萬桶。

9月增產規模不到危機前荷莫茲海峽通行量的1%，也不到全球產量的0.2%。此舉可能影響市場情緒，但無法彌補中東出口商流失的數百萬桶原油。

荷莫茲海峽也無法與曼德海峽（Bab el-Mandeb）分開考量。荷莫茲通行量下降後，沙烏地阿拉伯將每日約500萬桶的出口改經東西管線輸往紅海的延布港——為戰前水準的兩倍以上——其中約80%的貨運通過曼德海峽。該航線正面臨葉門胡塞武裝的威脅，對方已表示將封鎖與沙烏地阿拉伯有關聯的船隻。

繞行曼德海峽成本高昂。從延布經蘇伊士運河、地中海並繞行好望角前往台灣的航程約需48天，而經海峽僅需19天，每航次燃料成本從126萬美元升至287萬美元，蘇伊士運河通行費另加100萬美元。

市場目前幾乎沒有緩衝空間來吸收另一次衝擊。美國商業原油庫存於7月底降至2018年以來最低水準，OECD庫存已處於二十年低點。快速復甦也可能創造新問題：若OPEC+生產商增產、中東出口商恢復運輸，同時伊朗在制裁鬆綁下擴大官方銷售，當前短缺可能反轉為供應過剩，導致油價急跌。

本文僅供參考，不構成投資建議。