巴西下調Selic利率至14% 通膨降溫至4.5%

巴西央行週三將基準Selic利率從14.25%下調至14%，為連續第四次降息，因通膨降溫至4.5%，但財政風險使寬鬆路徑趨於平緩。

「薄弱的財政錨定已推高財政風險溢價，導致短期和中期通膨預期脫錨，」高盛拉丁美洲經濟學家阿爾貝托·拉莫斯在一份報告中表示。

貨幣政策委員會（Copom）一如預期降息25個基點，理由是物價漲幅降溫。截至6月中旬的12個月通膨率為4.5%，較上期的4.8%放緩，目標為3%，容忍區間為正負1.5個百分點。央行每週調查的分析師預測，2026年底通膨率將達5%。國內生產毛額今年預計成長2%，較2025年的2.3%放緩，而失業率則接近歷史低點。

此次降息減輕了家庭和企業的借貸成本，但委員會警告，其通膨預測的不確定性仍高於往常，並提及中東的武裝衝突以及先進經濟體貨幣政策的不確定性。由於巴西利亞赤字相當於GDP的10%，且10月選舉在即，進一步寬鬆的空間有限。

Copom的聲明強調，此次決策也旨在平抑經濟波動並促進充分就業，「同時不損及其確保物價穩定的根本目標」。這一措辭，加上對通膨預測的謹慎態度，顯示出的是穩健步伐而非快速下行。

財政負擔限制寬鬆路徑

財政政策是核心約束。據央行數據，截至6月，巴西利亞支出超收入的速度相當於GDP的10%；扣除利息支出後，赤字為GDP的1.2%。對新興市場而言，這兩個指標均屬偏高，也是推高通膨、抵消降息效果的因素。10月即將舉行的選舉使當局更不可能削減支出，財政風險溢價因而居高不下。

巴西的寬鬆週期歷史上曾在財政擔憂推高通膨預期時陷入停滯，迫使央行暫停行動並捍衛本幣。這一先例表明，當前路徑取決於通膨數據持續溫和以及里拉對美元保持堅挺。

全球環境又增添了一層不確定性。Copom將「中東武裝衝突缺乏明確走向，以及部分先進經濟體貨幣政策的不確定性」列為謹慎的理由。對新興市場而言，美元走強或全球利率預期重新定價，都將收緊金融條件，使進一步降息更加複雜。

對投資者而言，高實質利率差一直是吸引因素，支撐里拉兌美元維持相對穩定。精心安排的寬鬆週期旨在降低借貸成本，同時避免過快侵蝕這一吸引力。經濟學家焦點調查顯示，Selic利率2026年底將落在13.75%，意味著本週行動之後僅剩有限的進一步降息空間。若通膨預期維持在5%附近錨定且里拉保持堅挺，委員會仍有再降一至兩次一碼的空間；若財政擔憂推高風險溢價，寬鬆週期則可能陷入停滯。

本文僅供參考，不構成投資建議。