公債殖利率逼近5% 壓縮民生借貸成本 沃什權衡聯準會政策

長期公債殖利率正朝5%攀升，殖利率曲線趨陡，即使聯準會維持政策利率不變，仍推升美國家庭的借貸成本。

「長天期債券的較高殖利率，明顯反映出市場對未來持續高通膨的不適感，」全美房地產經紀人協會首席經濟學家勞倫斯·尹表示。

10年期公債殖利率週二盤中站上4.7%，高於2月底伊朗戰爭爆發前的不到4%；30年期殖利率則觸及5.323%，創19年新高。2年期與10年期公債的利差自6月24日以來已擴大近29個基點。目前30年期固定利率房貸成本為6.75%，每加侖柴油價格來到5.46美元，較一年前上漲48%，數據來自美國汽車協會。有效聯邦基金利率維持在約3.63%，與10年期殖利率之間存在巨大落差，顯示投資人要求數十年期放貸的補償遠高於短期。

這波壓力正衝擊民生經濟，即使華爾街欣欣向榮——標普500指數三年來回報達77%，但持股高度集中在最富有的美國人手中。在聯邦赤字預計達到2.1兆美元、佔GDP的6.4%，且無削減計畫的情況下，債券市場對家庭財務的影響力，可能持續遠超過聯準會主席凱文·沃什8月28日在傑克森霍爾的演說。

拋售的驅動因素

殖利率攀升源於多種不利因素的交織：伊朗戰爭推升能源價格、AI資料中心對債務的旺盛需求，以及龐大的聯邦赤字。石油自中東地區流出的速度放緩，美國煉油廠接近滿載運轉，而科技公司正與政府爭奪投資人資金。晶片供應鏈瓶頸與老化的電網推高了價格，使科技從壓低通膨的力量，轉變為整體推升物價的因素。

以5年期平衡通膨率衡量的投資人通膨預期基本持平，為長期殖利率提供了底部支撐。但布魯金斯學會經濟研究資深研究員羅賓·布魯克斯表示，歸咎於單一觸發因素「沒抓住重點」。「當你背負大量債務並運行不可持續的大規模預算赤字時，任何舊有的衝擊都可能讓你極度脆弱。」

根據國會預算辦公室估算，美國預算赤字將在截至9月的本會計年度達到2.1兆美元，約佔GDP的6.4%。川普政府援引伊朗戰爭的一次性軍事開支及低收入家庭的薪資增長為由，但並無明確的削減赤字計畫。

沃什能做的與不能做的

沃什對受高利率衝擊的美國民眾表達同情，認為金融條件對民生經濟——尤其是房地產——具有限制性，但對華爾街則相對寬鬆。他在7月似乎對殖利率上升表示歡迎，稱「某種程度上，我們在42天內沒做太多事。但市場已經做了很多。」交易員隨後進一步推高利率，並在經濟數據保持韌性的情況下，削減了對短期降息的押注。

他曾主張聯準會透過將數兆美元的公債及房貸抵押證券納入資產負債表而刺激了華爾街，但迄今未能說服聯準會其他成員逆轉此政策。短期而言，削減資產負債表持有量將對長期公債及房貸利率施加更多上行壓力。

沃什將於8月28日在傑克森霍爾的央行官員會議上發表談話，屆時他很可能談及經濟情勢以及債券市場與聯準會的關係。他對資產負債表的看法，可能要等到數月後聯準會工作小組的報告出爐。

一場演說可能有助於遏止拋售潮並緩解民生經濟的壓力，但一場演說能做的終究有限——聯準會無法直接修正政府支出與收入的平衡。在某個時點，殖利率將隨著買家回歸而回落，這是近年來不斷重演的循環：10年期殖利率逼近5%、威脅股市，然後急挫。除非情勢緩解，否則這種緩慢燃燒的壓力幾乎必然會助長一場政治危機。

本文僅供參考，不構成投資建議。