頑固通膨擾亂市場，債券收益率直指 4.75%

由於通膨數據強於預期，迫使市場對利率預期進行鷹派重新定價，全球債券市場正面臨新一輪拋售，這掩蓋了因中東地緣政治緊張局勢緩解而帶來的暫時穩定。

「未來的問題是：大家真的會在這裡買入嗎？因為我認為這種（拋售）將繼續持續，」ING 全球利率和債務策略主管 Padhraic Garvey 表示，「下一輪我們可能會觸及 4.75%。」

基準 10 年期美國國債收益率飆升至 4.60% 以上，最後交易於 4.62%，這一水平促使投資者重新調整其投資組合。據《華爾街日報》報導，儘管在川普總統宣布停止計劃中對伊朗的襲擊後，布倫特原油價格小幅回升至每桶 110 美元以上，但這一進展僅為市場提供了短暫的支撐。

隨著基於市場的長期通膨預期衡量指標攀升至 2.5% 的三年高點，投資者目前正在考慮美聯儲可能在更長時間內維持利率不變的可能性。這與幾週前的情況相比發生了重大轉變，當時市場已消化了本年度內的多次降息。

通膨仍是關鍵驅動因素

市場焦慮的核心源於近期一系列高於預期的消費者和生產者價格報告，這強化了價格壓力並未像預期那樣迅速減弱的觀點。彭博社報導稱，在巴黎舉行的七國集團討論中也呼應了這一情緒，各國財政首腦正開始接受新的經濟現實，即消費者價格衝擊可能會持續下去。

「在沒有任何關於伊朗的利好消息，且數據指向通膨壓力的情況下，債券市場就像是攤開雙手說，我們必須重新調高市場定價，」Bryn Mawr Trust 固定收益總監 Jim Barnes 表示。

市場結構的轉變

複雜化問題的還有國債市場本身的結構性轉變。過去，像央行這樣的大型外國買家是持續且對價格不敏感的購買者。根據法國巴黎銀行（BNP Paribas）的分析，如今更大比例的買家對價格更為敏感，例如在英國和開曼群島託管中心運營的對衝基金。這意味著收益率上升不再像以前那樣自動吸引同等水平的買盤，可能導致收益率在找到底部之前進一步攀升。

「既然我們已經失去了錨點，在一個高通膨、赤字不斷上升、全球債券收益率承壓的世界裡，什麼能阻止債券收益率上升呢？」法國巴黎銀行美國利率策略主管 Guneet Dhingra 表示。這種動態表明，在通膨數據出現決定性轉變之前，收益率阻力最小的路徑可能仍是向上。

本文僅供參考，不構成投資建議。