債券義和團推升30年期美債殖利率突破5.20%，聯準會按兵不動

散戶投資人正在推高長期公債殖利率，對抗聯準會不願升息的立場，因黏性通膨與不斷擴大的赤字助長了債券市場的懷疑情緒。

聯準會於7月29日將基準利率維持在3.50%-3.75%不變，但9比3的投票結果中出現三張支持升息的反對票，未能說服債券市場，導致30年期殖利率自2007年以來首次突破5.20%。

「今天2年期公債殖利率下跌，是因為市場認為聯準會正在拖延，」DoubleLine Capital執行長傑佛瑞·岡拉克在決議後對CNBC表示。「在主席凱文·沃什的新聞發布會後，長天期利率急升，正是債券市場義和團在說，你現在必須採取行動。」

2年期殖利率下跌2個基點至4.275%，而10年期上漲7.3個基點至4.680%，30年期飆升11.3個基點至5.204%，使得2年至30年期的殖利率曲線陡化了14個基點。美國30年期房貸利率突破6.70%，而5年/5年遠期通膨交換損益兩平率上升6個基點，反映出市場對聯準會抗通膨決心的信心減弱。

這種分歧表明，市場懷疑主席凱文·沃什對收緊政策的承諾，儘管三位地區聯邦儲備銀行總裁——貝絲·哈馬克、尼爾·卡什卡里和洛麗·洛根——投票支持升息一碼。隨著下一次FOMC會議定於9月16日舉行，長天期公債的拋售可能會代表聯準會收緊金融狀況，若通膨數據未能降溫，可能迫使央行採取行動。

沃什在新聞發布會上提到近期公債殖利率的上升，稱這「讓我們對實現2%通膨目標的能力和空間感到些許欣慰」。他指出，在過去42天內，「市場出現了相當大的波動，名義利率和實質利率均朝收緊方向上升」。市場將此解讀為聯準會將貨幣緊縮外包給債券市場，而非自行採取行動。

聯準會上一次面對類似的債券市場反叛是在2023年底，當時10年期殖利率一度觸及5%，隨後央行暗示政策轉向。那一次事件後，公債市場在接下來的幾個月內出現了100個基點的反彈。而這一次，動態已然不同：聯邦赤字更加龐大，通膨更具黏性，且推動拋售的不僅是機構投資者，散戶也參與其中。

利差擴大，全球央行政策路徑分歧

英國央行週四也加入了全球緊縮論述，以7比2的投票結果將基準利率維持在3.75%不變，三名委員——梅根·格林、凱瑟琳·曼恩和休·皮爾——投票支持升息25個基點，比市場預期多出一位。決議後英鎊兌美元報1.3394，而歐元兌英鎊則逼近0.8600。

歐元區方面，第二季GDP季增0.4%，為預測值0.2%的兩倍，而交換市場定價顯示歐洲央行9月升息機率超過90%。根據荷蘭國際集團策略師分析，這種與聯準會偏鴿立場的對比令美元承壓，DXY指數面臨回落至100.50的風險。

風險資產面臨的考驗

殖利率曲線陡化對股市估值構成直接挑戰，尤其是對較高貼現率更為敏感的成長股與科技股。美國實質殖利率——自6月FOMC會議以來已上升60個基點——週三下跌7個基點，提供了暫時的喘息空間，但名義長期殖利率的飆升可能逆轉這一走勢。更高的房貸利率也面臨冷卻房市的风险，而政府借貸成本上升則對本已承壓的財政前景構成更多壓力。

就目前而言，經濟數據日程將是下一個考驗。第二季GDP初值將於週四公布，預估年化成長率為2.0%，隨後是6月核心PCE通膨數據，預估月增0.2%，年增率則從3.4%放緩至3.3%。若通膨出現意外下行，可能強化聯準會可以等待的觀點——但債券義和團可能另有打算。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。