日本央行安排三次理事演說 市場對9月升息押注升溫

日本央行在9月17-18日政策會議前安排了三次理事演說，此一模式曾用於預告過去的升息行動。由於日美聯合貨幣干預以及來自華府的壓力，市場對升息至1.25%的預期日益增強。

野村證券利率策略主管岩下真理（Mari Iwashita）表示：「每當貝森特（Bessent）對日本貨幣政策發表評論，日本央行隨後都會升息。由於國內生產者物價急升且預期將持續上揚，日本央行有很大機會在9月升息。」

理事增田一仁（Kazuyuki Masu）將於9月10日發表演說，加入副總裁冰見野良三（Ryozo Himino）8月27日及鷹派理事高田創（Hajime Takata）9月2日的演說陣容。高田在7月會議上對維持利率的決議提出異議，呼籲立即升息至1.25%。日圓在7月一度跌至40年低點、兌美元觸及163後，在經歷上週的協同干預後已回升至接近157.9的水準。

隔夜交換市場目前定價9月升息機率約為三分之二，高於7月底的約30%，而10月前行動的機率則為96%。若升息，政策利率將升至1.25%，這將是自1995年以來最激進的緊縮周期，並可能引發全球日圓套利交易的大規模平倉，進而波及全球股市及風險資產。

貝森特因素

美國財政部長貝森特表示，他預計將在8月31日至9月1日於美國主辦的G20財經首長會議場邊與日本央行總裁植田和男（Kazuo Ueda）會面。知情人士透露，貝森特支持提早升息的言論，加上上週的聯合干預，幾乎已鎖定日本央行在9月緊縮政策的決定。若植田出席會議並在會後舉行記者會，其發言將受到密切檢視以確認升息信號。

此一模式與2024年如出一轍，當時日本央行結束長達十年的巨量刺激措施並啟動升息。此後央行已多次上調政策利率，最近一次在6月，將利率推升至1%——創31年新高。由於日美利差持續擴大，緩慢的緊縮步伐被認為是日圓貶值的原因。日本央行上一次意外升息是在2024年8月，當時引發全球股市大幅拋售，槓桿化日圓套利交易隨之平倉。

通膨風險偏向上行

日本央行於8月10日公布的7月會議意見摘要（Summary of Opinions）呈現明顯鷹派基調。多位理事警告通膨上行風險正在加劇，並引述油價上漲的傳導效應、AI驅動的全球需求以及日本擴張性財政政策作為依據。有位成員表示，央行「可以考慮以比市場目前預期更快的速度升息」。

東京核心CPI連續第二個月加速至1.9%，逼近日本央行2%的目標。央行對中性利率的官方估算區間為1.1%至2.5%，意味著目前1%的政策利率距離下限僅一步之遙。在7月會議上，日本央行將2026財政年度的核心CPI預測從2.8%下調至2.5%，同時將GDP成長預測從0.5%上調至0.6%。

此路並非毫無障礙。家庭支出疲弱可能降低9月行動的可行性，而路透調查顯示多數分析師預期央行將在12月前升息，最早可能在10月。摩根大通首席日本經濟學家認為央行將等到10月。岩下真理表示，若日本央行確實於9月行動，「可能在12月再追加一次升息」。

本文僅供參考，不構成投資建議。