美銀牛熊指標飆至9.5，對沖基金大舉湧入科技股

華爾街兩大情緒指標正閃爍賣出信號，但對沖基金仍以一個月來最快速度買入科技股。

高盛的綜合情緒指標已連續三周處於賣出區間，而美銀的牛熊指標則觸及9.5，觸發了反向賣出信號。

美銀首席投資策略師Michael Hartnett在週五的一份報告中指出：「極端看多持倉意味著應降低風險敞口。」

Hartnett表示，歷史數據顯示，賣出信號發出後的三個月內，標普500指數平均下跌2%，最大跌幅可達15%至20%。自該指標24年前推出以來，已出現17次賣出信號，其中60%的情況下，股市在隨後兩到三個月內出現下跌。高盛的綜合指標匯總了機構、散戶及外資等九項持倉指標，該行由Ben Snider帶領的投資組合策略團隊表示，該指標對標普500指數的短期回報具有預測能力。

在此矛盾信號出現之際，10年期美債殖利率因市場對聯準會政策的預期而波動。根據高盛的數據，市場預期本月升息的機率為33%。機構警告與實際資金流向之間的背離，為股票市場營造出一個異常模糊的信號，主要的風險可能集中在個別個股而非大盤指數。

對沖基金重返科技股

儘管出現賣出信號，高盛主要經紀業務數據顯示，對沖基金在四周內首次轉為淨買入美國股票，其中資訊科技類股獲得最大資金流入。經理人專注於回補半導體類股的做空倉位，儘管該類股在過去一個月仍處於淨賣出區域。總槓桿率上升1.1個百分點至204%，處於過去一年的第4百分位；淨槓桿率則上升0.7個百分點至51.7%，處於第21百分位——這表明買盤更多是邊際性調整倉位，而非激進的風險承擔。

選擇權市場則呈現更為看多的局面。根據Barchart數據，看跌/看漲比率降至0.61，為2020年12月以來最為看多的水準。高盛波動率交易部門報告指出，大型科技股的看漲期權交易量顯著增加。與此同時，德意志銀行的持倉追蹤顯示，大型成長股與科技股的持倉水準處於過去一年的第88百分位。科技公司高層的内部買盤也有所增加，Sentiment Trader數據顯示，這一信號往往預示著持續性漲勢。

散戶退場，波動率出現背離

散戶投資者正朝相反方向行動。根據Vanda Research的數據，個股買盤已放緩至逾六年來最弱水準，顯示散戶正在退場，即便機構資金流向轉為正面。

選擇權市場的結構性異常凸顯了當前不尋常的環境。德意志銀行數據顯示，個股隱含波動率與指數隱含波動率之間的差距已擴大至極端水準，反映出個股之間的相關性極低，且單一股票回報率的離散度很高。這意味著市場風險並非系統性拋售，而是集中在少數個股的劇烈波動——這種環境下，選股能力比被動的指數投資更為有利。

根據摩根大通的數據，作為此輪漲勢關鍵驅動力的動能策略已從高點回落，但尚未達到極端的下行水準。Morningstar Wealth首席投資官Philip Straehl近日警告，標普500動能指數錄得自1990年代中期以來最佳的兩個月表現，這是「過度樂觀」的跡象。

整體效應是，機構情緒模型發出一種信號，資金流向發出另一種信號，而選擇權市場則發出第三種信號。對於投資組合經理而言，個股波動率的離散度表明，未來幾個月的阿爾法收益將更多取決於選股，而非對指數方向的押注。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。