美銀策略師警告：AI漲勢重現繁榮與蕭條模式，違約率達6%

美銀策略師將目前的AI漲勢與歷史週期進行比對，指出這並非網路泡沫時代，而是呈現繁榮與蕭條的動態模式。

歐洲股市面臨逆風之際，美銀策略師警告，AI建設正遵循繁榮與蕭條的發展模式，而私人信貸違約率已於4月達到歷史新高的6%。

瑞銀策略師Matthew Mish表示：「我們的最新觀點指出，私人信貸違約率將從約4.4%顯著攀升至9-10%，部分原因來自AI週期的影響。」他補充道，隨著軟體企業增長放緩、定價能力減弱及利潤率壓縮，風險預計將在年底至2027年初進一步加劇。

惠譽(Fitch)數據顯示，4月份私人信貸年度違約率達6%的歷史新高，該月共發生10起違約事件。截至4月的12個月期間，該評級機構記錄了99起各類違約事件，包括利息支付延期、期限展延及實物支付(PIK)等。標普(S&P)數據顯示，軟體業占中階市場貸款抵押債券(CLO)資產的19%，使其成為受AI驅動中斷影響最大的產業。穆迪(Moody's)數據顯示，銀行已向私人信貸基金提供約3000億美元的貸款。

Mish表示，私人信貸外溢至公開市場的風險被低估，保險公司、外國投資者及零售參與者之間投資者基礎高度重疊。DoubleLine Capital執行長Jeffrey Gundlach上個月警告，6月份間隔基金(interval funds)可能面臨「巨額贖回請求」，可能成為更廣泛市場壓力的催化劑。Gundlach在社交媒體上發文表示：「當心六月危機。」

軟體業面臨壓力

Salesforce週四的股價表現凸顯了軟體產業正面臨的挑戰。該公司獲利與營收雙雙超出預期，但股價仍下跌，原因在於多家華爾街機構對其在AI時代的長期增長前景提出質疑。美銀分析師Tal Llani指出，OpenAI和Anthropic等AI實驗室向下游進軍企業應用的風險正在增加，將直接與Salesforce等公司競爭。

軟體業的壓力正透過私人信貸市場擴散，因為該產業支撐著大量證券化貸款。瑞銀的Mish表示，AI週期正導致合約取消並壓縮軟體企業的利潤率，進而提高這些公司貸款違約的可能性。

零售與機構投資者的曝險

零售投資者可能無法免受衝擊，尤其當壓力擴散至向私人信貸基金放貸的銀行時。Unicus創辦人Laks Ganapathi表示，包括KKR、高盛資產管理、阿波羅全球管理、貝萊德及黑石集團在內的主要資產管理公司，均已透過私人信貸產品進軍零售退休帳戶。根據波士頓學院退休研究中心數據，來自肯塔基州、亞利桑那州、加州及維吉尼亞州的州立退休金系統也持有大量私人信貸曝險。

Gundlach反駁了私人信貸壓力將迫使公開市場證券拋售的說法，他指出股市仍保持韌性。他向彭博表示：「股市並未陷入困境，反而處於新高。如果真有這種情況，我們應該會看到更多證據。」

本文僅供參考，不構成投資建議。