美銀維持年內聯準會降息兩次的預測，儘管通脹壓力依然存在

美國銀行正堅持其今年降息兩次的預測，這一觀點無視了飆升的油價以及該行自身的量化模型。

儘管油價上漲和持續的通脹給貨幣寬鬆政策帶來了挑戰，但美國銀行仍維持其今年降息兩次的預測，預計 9 月份降息 25 個基點，隨後 10 月份再降息 25 個基點。

美國銀行經濟學家在一份新報告中表示：「我們的預測並非穩如泰山，」他們承認標準的泰勒規則模型將指向加息或維持利率不變。該行這種反向的預測基於三個非經濟論點：聯準會歷史上有無視供應衝擊的傾向、其持續關注勞動力市場的下行風險，以及日益增長的政治壓力。

該預測發佈之際，該行同時將美國第一季度 GDP 增長預估從 2.2% 下調至 1.9%，理由是零售銷售和商業庫存走弱。與此同時，美國銀行預計第二季度總體 PCE 通脹率將達到 3.8% 的峰值，比之前的預測高出 70 個基點，且遠高於聯準會 2% 的目標。

該分析突顯了投資者面臨的關鍵緊張局勢：聯準會的鴿派偏好與即將降臨的數據之間的矛盾。美國銀行警告稱，如果通脹繼續超預期上行、地緣政治事件引發的供應驅動型價格壓力持續存在，或者工資通脹反彈，那麼今年不降息的風險將會增加。

勞動力市場疲軟牽動聯準會

美國銀行認為，聯準會的反應機制仍然傾向於保護勞動力市場。3 月份聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要支持了這一觀點，當時大多數參與者認為就業風險偏向下行。

雖然 3 月份的就業報告表面強勁，失業率為 4.3%，但美國銀行指出了潛在的疲軟跡象。更廣泛的 U-6 失業率有所上升，失業持續時間中位數延長，且 2 月份的 JOLTS 報告顯示招聘環境低迷。職位空缺與失業人數之比已降至 1.0 以下，低於 2022 年 2.0 的峰值，這表明市場已恢復顯著的鬆弛。美國銀行指出，這種「低解僱、低招聘」的環境與兩年前的過熱狀況不同，今年夏天可能會出現季節性疲軟，從而為 9 月份的降息鋪平道路。

供應衝擊使通脹前景複雜化

通脹形勢惡化的主要驅動力是能源價格的飆升。美國銀行現在預計今年第四季度核心 PCE 通脹率為 3.1%，高於之前預測的 2.8%，且在整個預測期內通脹都將高於聯準會 2% 的目標。

然而，該行認為聯準會將「看穿」這種供應驅動的衝擊，這與其歷史慣例一致。這一觀點的前提是中東衝突能在月底前解決，這將限制高油價對核心通脹的傳導，並保持通脹預期錨定。

聯準會主席傑羅姆·鮑威爾最近表示勞動力市場「不是通脹壓力的來源」，這為上述觀點提供了進一步支持。美國銀行自身的數據顯示，3 月份生產人員的平均時薪僅同比增長 3.4%，生產率的提高有助於抑制單位勞動力成本，為聯準會關注經濟增長下行風險而非成本推動型通脹提供了空間。

本文僅供參考，不構成投資建議。