美銀基於估值疑慮 將安謀目標價大幅下調至 260 美元

美銀證券將安謀控股（Arm Holdings）的目標價從 460 美元大幅下調至 260 美元，降幅達 43%，理由是該股過去一週下跌超過 20% 後引發估值疑慮。

美銀分析師在報告中指出：「安謀在 6 月及 9 月季度的業績表現溫和優於預期，主要受惠於人工智慧（AI）與資料中心市場的市佔率及內容持續擴張，但此一利多被近期智慧型手機市場的疲軟所抵銷。」

新的目標價反映其採用加總估值法（sum-of-parts），將智慧財產權業務以 PEG 倍數 2.0 倍估值，約每股 203 美元；晶片業務則以 21 倍本益比估值，約每股 57 美元。美銀維持對該股的「中性」評級，目前其本益比高達 278 倍。該行因授權業務持續成長以及 2028 會計年度 AGI 供應展望上調，小幅調升了 2027 及 2028 會計年度的獲利預估。

此次目標價調降加劇了安謀的壓力。過去一週，隨著投資人開始重新評估這家晶片設計商在智慧型手機疲軟及供應限制等短期利空下的估值，其市值已蒸發超過五分之一。該股週二收報 224.89 美元，單日下跌 8.1%，意味著距離美銀新目標價仍有約 16% 的上漲空間。

此波下調之前，富國銀行（Wells Fargo）也在週三將其目標價從 350 美元下調至 280 美元，同時維持「加碼」評級，理由是整個半導體產業面臨本益比壓縮。富國銀行目前預估安謀 2027 會計年度營收為 60 億美元、每股盈餘 2.21 美元；2028 會計年度則分別增至 78.8 億美元及每股盈餘 3.00 美元。

安謀受惠於 AI 資料中心對其晶片設計需求的持續增長，過去 12 個月營收成長 25%，毛利率高達 97.5%。該公司旗下 AGI CPU 產品，包括 CSS 產品線中的 Axios 及 Cobalt 設計，正於 2027 及 2028 會計年度逐步量產，而新的 AGI 小晶片（chiplet）CPU 則代表另一個成長管道。安謀已揭露超過 20 億美元的 AGI 需求，並對 2027 及 2028 會計年度來自該領域的營收突破 10 億美元表達信心。

分析師接連調降目標價顯示，儘管安謀具備長線 AI 題材，華爾街正對其短期上漲空間降溫。投資人將密切關注該公司下一份財報中關於 AGI CPU 出貨量及授權營收的最新指引。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。