美銀證券下調中國中免目標價至 85 元，擔憂銷售增長見頂

美銀證券將中國中免的目標價從 95 元人民幣下調至 85 元，並在該旅遊零售商第一季度業績低於銀行預期後，將其 2026 年盈利預測下調了 10%。

「免稅銷售增長可能已在第一季度見頂，估值重新調整的空間有限，」該行在一份報告中表示，並維持對該公司 A 股（601888.SH）的中性評級。

此次下調是在第一季度業績公佈後進行的。儘管第一季度 23 億元人民幣的核心淨利潤同比增長了 21%，符合市場預期，但仍低於該行的預測。雖然海南這一核心市場的銷售額增長了 28%，但 169 億元的總營收基本持平，這暗示了機場和線上銷售渠道的下滑。

新的 85 元目標價是基於 2026 財年 35 倍的市盈率，略高於該股 34 倍的歷史中值。此舉表明分析師對該旅遊零售商在疫情強勁反彈後的增長軌跡持謹慎態度，並質疑增長動能是否能夠維持。

分析師行動細節

利潤率狀況

儘管海南以外的營收疲軟，中國中免在第一季度的盈利指標顯示出改善。毛利率同比提高 0.6 個百分點至 33.6%。該公司的核心淨利率也擴大了 2.2 個百分點至 13.8%，表明其在成本管理或產品組合方面取得了一定成效。然而，關鍵細分市場的收入放緩似乎是分析師採取謹慎行動的主要驅動力。

目標價下調表明美銀證券認為該股上漲空間有限，從而使公司面臨在海南復蘇之外尋找新增長動力的壓力。投資者現在將密切關注第二季度的銷售數據，以尋找機場和線上渠道的放緩是否會持續，或者公司是否能夠重新點燃其整個業務的增長。

本文僅供參考，不構成投資建議。