Bloom Energy 財報前股價重挫40%，合約負債達200億美元

布魯姆能源（Bloom Energy）股價過去一個月暴跌43%，跌至185.81美元，即將在7月28日迎來財報考驗——市場將檢驗200億美元合約負債能否扭轉此波賣壓。

布魯姆能源將在7月28日發布財報，手握200億美元合約負債，但股價一個月內已蒸發43%，創下該公司史上合約收入能見度與市場價格之間最大的鴻溝。

「這合約負債具備年金等級的可視性——140億美元的服務合約鎖定10至15年，附帶率達100%，」Navellier & Associates 創辦人 Louis Navellier 表示。他將布魯姆能源列為2026年下半年推薦的資訊科技股之一。

第一季營收年增130%至7.51億美元，管理層將全年財測上調至34億至38億美元，以中間值計算隱含80%的增長。公司持有25億美元現金，年增213%，並正在將工廠產能翻倍，年底前達到2 GW。

43%的跌幅使布魯姆能源的交易價格較分析師平均目標價286.20美元低出35%。在非公認會計準則每股盈餘指引為1.85至2.25美元、調整後EBITDA為6.5億至8億美元的背景下，7月28日的報告將決定這波拋售是進場良機，還是執行力放緩的警訊。

合約增長以四折出售

布魯姆能源140億美元的服務合約負債對應10至15年的合約，意味著其收入流大部分已提前鎖定。這種結構與缺乏類似能見度的同業形成對比。經常與布魯姆能源相提並論的燃氣渦輪巨頭GE Vernova，第二季營收達111億美元，年增22%，但其風電部門估計虧損約4億美元。布魯姆能源在較小的基礎上以約四倍於GE Vernova的速度增長，且沒有虧損的風電業務拖累。

另一家燃料電池同業Plug Power第一季營收為1.635億美元，每股調整後虧損0.08美元，且預計要到2026年第四季才能實現EBITDA盈利。而布魯姆能源已產生正的調整後EBITDA。

7月28日財報將釐清哪些問題

本次財報將回答兩個問題。第一，第一季130%的營收增長率是否可持續，還是因客戶急迫需求而提前實現。第二，25億美元的現金部位——部分來自持有布魯姆能源認股權證的甲骨文（Oracle）進行股份出售——是否足以支應工廠擴產而無需額外稀釋。

布魯姆能源最大客戶甲骨文在2026財年報告了6380億美元的剩餘履約義務，其中包括750億美元來自AI合約的預付款或客戶供應硬體。此合作關係提供了需求支撐，但甲骨文自身去年資本支出達557億美元、自由現金流為負237億美元，引發市場對其還能投入多少資金購買布魯姆能源燃料電池的疑慮。

以185.81美元計算，布魯姆能源的本益比約為其非公認會計準則每股盈餘指引中值的12倍，相較於更廣泛的清潔能源板塊呈現折價。如果公司能如願達成上調後的財測，並證明合約負債正在轉化為現金，則與分析師286美元目標價之間的差距將收窄。如果增長放緩，股價仍有進一步下跌空間。7月28日的財報將提供第一個數據點。

本文僅供參考，不構成投資建議。