私人信貸疲軟抵銷利潤增長，黑石集團股價下跌 6%

儘管黑石集團報告第一季度可分配利潤增長 25%，管理資產規模達到創紀錄的 1.3 萬億美元，但由於規模龐大的私人信貸業務疲軟掩蓋了其他領域的強勁表現，該公司股價仍下跌 5.7%。

「我們決定做多 AI 基礎設施這一戰略決策，將成為影響客戶業績以及我們業務最終增長的最重要因素，」黑石集團總裁喬納森·格雷（Jonathan Gray）在財報電話會議上表示，強調了公司對這一高增長領域的關注。

這家全球最大的私募資產管理公司第一季度可分配利潤為 17.6 億美元，合每股 1.36 美元，總營收為 36.2 億美元，均超過分析師預期。然而，業績表現出現了明顯的背離。基礎設施部門錄得 7.8% 的毛回報率，而私人信貸和保險部門的可分配利潤下降 26% 至 3.73 億美元，其主要基金的淨回報率為零。

這份財報凸顯了資產管理公司在應對複雜的宏觀環境時面臨的挑戰。對於黑石而言，問題在於人工智慧相關投資的爆發式增長，是否足以抵消私人信貸市場日益增加的壓力，而私人信貸市場在過去十年一直是費用增長的主要引擎。

私人信貸面臨壓力

黑石信貸部門的疲軟是投資者關注的焦點。該公司旗艦級非上市私人信貸基金（BCRED）的淨回報率為零，其銀行貸款組合在扣除費用後損失了 1.4%。投資者在 3 月份從 BCRED 470 億美元的淨資產中撤出了 7%，反映出市場對該資產類別的普遍擔憂。

儘管格雷指出，該基金自成立以來的年化回報率為 9.4%，且贖回是由少數大型投資者驅動的，但這一結果出現時，市場正處於廣泛的擔憂之中。該公司已對包括 Affordable Care 和 Medallia 在內的分公司的私人信貸風險敞口進行了減記，凸顯了特定的風險領域。這與去年形成鮮明對比，當時利率上升使得浮動利率私人貸款成為一種受歡迎的策略。

AI 基礎設施成為亮點

與之形成鮮明對比的是，黑石對數位基礎設施的押注正在取得回報。基礎設施部門 7.8% 的季度回報率表現出色，助力過去 12 個月的總回報率達到近 25%。格雷表示，該公司是人工智慧數據中心領域的最大投資者，這一領域所需的資金超出了公開市場所能提供的範疇。

最近的交易印證了這一重點。黑石正為甲骨文（Oracle）在密歇根州價值 160 億美元的數據中心園區提供股權融資，其投資組合公司 AirTrunk 正準備發行巨額債券，以為專注於人工智慧的數據中心建設提供資金。這些舉措使黑石成為支持人工智慧熱潮所需基礎設施的關鍵融資方，這種資本密集型策略提供了與信貸業務不同的風險回報概況。

本文僅供參考，不構成投資建議。