貝萊德重奪市值冠軍 5家同行平均下跌31%

投資者情緒的急劇反轉正在懲罰專業私人資產管理公司，轉而獎賞貝萊德（BlackRock）的多元化策略。這家公司已重奪華爾街市值最高的上市資產管理公司桂冠。雖然黑石（Blackstone）、KKR和阿波羅（Apollo）等公司的股價在2026年平均下跌了31%，但貝萊德在龐大的公開市場業務支撐下，僅下跌了6.4%。

高盛分析師亞歷克斯·布洛斯坦（Alex Blostein）表示：「對於另類資產管理公司，我們經常遇到的一個問題是，就私人信貸而言，該資產類別尚未經歷過一個完整的經濟週期。而對於貝萊德，你可以更清晰地看到該業務在不同環境下的表現，我認為這給了人們一些安慰。」

分化非常明顯。對私人信貸基金貸款健康狀況的擔憂重創了黑石、KKR、阿波羅全球管理（Apollo Global Management）、艾睿斯管理（Ares Management）和藍貓資本（Blue Owl Capital）的股價，使其成為今年標準普爾500指數中表現最差的股票。相比之下，貝萊德的iShares ETF業務在2025年錄得創紀錄的5270億美元淨流入，提供了穩定的收入流，使其免受動盪影響。

投資者的關鍵問題在於，私人信貸的痛苦是暫時的週期性低迷，還是更深層次結構性轉變的開始。雖然貝萊德近期在該領域的收購（如以125億美元收購HPS Investment Partners）正受到密切關注，但其核心業務提供的穩定性是同行目前所缺乏的，這一因素將在該公司下週公佈財報時成為焦點。

2026年華爾街的敘事發生了顯著變化。在過去的五年裡，私募股權和私人信貸的爆發式增長及其帶來的高額費用，使黑石等另類資產管理公司領先於傳統競爭對手。現在，隨著對中型企業貸款前景的擔憂日益增加，投資者正重新湧向被視為安全避風港的貝萊德多元化模式。

這種轉變使得這家全球最大的投資管理公司重新奪回了在過去五年大部分時間裡讓位於黑石的市值王座。多年來，貝萊德的遠期市盈率首次高於大多數私人市場競爭對手，展現了投資者對其穩定性的溢價認可。

公開市場ETF提供5270億美元的緩衝

貝萊德目前表現優異的基礎是其公開市場部門，其中iShares交易所交易基金（ETF）仍是主導力量。該部門在2025年吸引了創紀錄的5270億美元淨新資金，且美國ETF截至今年2月繼續保持創紀錄的資金流入。

這一穩定的收費業務與其Aladdin技術平台相輔相成，該平台向其他金融機構銷售風險和投資組合管理軟體。今年2月，激進投資者ValueAct入股貝萊德，進一步凸顯了該平台的重要性。

ValueAct聯席CEO梅森·莫菲特（Mason Morfit）在播客中表示：「貝萊德在歷史上一直被視為一家非常擅長做ETF的多元化資產管理公司。但在過去12個月裡，引起我注意的是，貝萊德也是業內最優秀的數據和軟體公司之一。」

私人市場押注面臨新審視

儘管公開業務實力雄厚，但貝萊德CEO拉里·芬克（Larry Fink）一直積極進軍私人市場以加速增長。該公司去年7月完成的對私人貸款機構HPS Investment Partners價值125億美元的收購，是對該行業的一次高溢價押注，估值約為遠期收益的35倍。

這一押注現在面臨挑戰環境。當HPS在3月7日宣布限制旗艦私人信貸基金的贖回時，貝萊德股價單日暴跌7.7%。儘管該基金報告當季為淨流入，新投資超過了贖回請求，但市場的劇烈反應凸顯了投資者對該資產類別的焦慮。

貝萊德的賭注在於，其規模和客戶關係可以幫助收購的私人投資公司更快成長。貝萊德首席財務官馬丁·斯莫爾（Martin Small）上個月表示：「我們正在整合公共和私人市場的資產管理與技術，客戶正在將更多的投資組合整合到貝萊德。」

這些收購是否能如願獲得回報仍無定論。然而，正如高盛的布洛斯坦所指出的，對於貝萊德這種規模的公司來說，置身私人市場之外並非一個選項。他說：「對於整個生態系統來說，這是一個非常重要的增長領域，他們不能沒有顯著的佈局。」

本文僅供參考，不構成投資建議。