Bitwise：Strategy 持有的 4% 比特幣市佔率正因機構入場而式微

Bitwise Asset Management 表示，Strategy 作為比特幣最大企業持有者的主導地位正逐步讓位給機構投資者，標誌著需求端的結構性轉變。

Bitwise Asset Management 指出，Strategy 作為比特幣主導買家的角色正在減弱，預期機構投資者將取代這家軟體公司，成為主要需求來源。

「STRC 的波動是加密貨幣週期中自然且重要的一部分。我認為我們正接近底部，」Bitwise 資訊長 Matt Hougan 在 7 月 2 日的部落格文章中表示。

Strategy 的永久優先股 STRC 從 100 美元的面值跌至約 88 美元，原因在於投資人質疑該公司是否願意維持股息支付。此次拋售震動市場，但 Hougan 主張 Strategy 仍具備充足資本，持有約 520 億美元的流動資產，而債務約為 70 億美元。根據摩根大通的估計，該公司持有 847,363 枚比特幣，約佔總供應量的 4%，今年迄今已購入約 137 億美元的加密貨幣。

此一轉變之所以重要，在於 Strategy 多年來一直是比特幣最大的單一邊際買家。如果機構投資者取代 Strategy 成為主要需求來源，比特幣的價格發現機制可能不再依賴於單一企業的資本市場活動，而是更緊密地與廣泛的資產配置趨勢掛鉤。

新的資本架構

本週稍早，Strategy 公布了一項新的資本架構，允許選擇性出售比特幣以支付優先股股息，同時授權優先股回購及庫藏股買回。該公司設定了最低現金儲備，足以支付 12 個月的優先股股息與利息支出。其 255 億美元的現金餘額目前約可覆蓋 17 個月。

由 Nikolaos Panigirtzoglou 領軍的摩根大通分析師表示，該政策引入了「雙向」流量風險，為加密貨幣市場增添不確定性與波動性。該銀行認為，Strategy 應持有足以覆蓋 24 至 36 個月股息義務的現金儲備，以向投資人保證它在可預見的未來無需出售比特幣。

機構需求填補缺口

Hougan 表示，此事件標誌著 Strategy 在比特幣市場中角色的更廣泛轉變。該公司不太可能繼續扮演加密貨幣市場中主導性的單向買家，而是將根據市場條件，在比特幣買賣上成為一個更具彈性的參與者。

展望未來，Bitwise 預期包括資產管理公司、銀行、退休基金、捐贈基金及主權財富基金在內的機構投資者，將取代 Strategy 成為比特幣的主要需求來源。美國現貨比特幣 ETF 在 6 月錄得 40 億美元的創紀錄淨流出，但 Bitwise 認為這是週期後期加密貨幣修正中典型去槓桿化的一部分。

截至 UTC 時間 16:30，比特幣交易價格約為 61,261 美元，過去 24 小時內上漲 2.7%。Hougan 表示，STRC 的波動反映了週期末段的去槓桿事件，投機過度正在被從系統中清除。

本文僅供參考，不構成投資建議。