Bitwise 將比特幣公允價值定於 22.4 萬美元，主權債務憂慮升溫

Bitwise 在 6 月 2 日發布的報告中表示，若主權債務壓力促使投資者轉向政府信用體系之外的資產，比特幣的理論公允價值應為 22.4 萬美元。

Bitwise 引用的違約風險模型作者 Greg Foss 在報告中指出：「全球再融資需求的規模造成了一種結構性風險，這可能擴大比特幣作為主權信用風險對沖工具的角色。」

經濟合作暨發展組織（OECD）預估，政府與企業在 2026 年的借款總額將達約 29 兆美元，較 2024 年水準增加 17%，且幾乎是十年前融資總額的兩倍。Bitwise 指出，其中約 78% 的借款將用於再融資現有債務，而非新增支出。日本 10 年期公債殖利率近期攀升至 2.66%，而美國 30 年期公債殖利率在 5 月 11 日升至 5.11%，創下 2007 年以來新高。

Bitwise 表示，若債市壓力加劇且央行以流動性措施回應，比特幣可能因此受惠，因投資者預期法定貨幣流動性將再度回歸。該公司將 7.8 萬至 8 萬美元區間視為關鍵的多空交戰區，一旦突破 8.5 萬美元，將為邁向 9.5 萬美元打開通道。

29 兆美元再融資高牆逼近

報告中特別關注日本，原因在於其沉重的債務負擔與不斷攀升的公債殖利率。日本公共債務占 GDP 比重接近 230%，在主要經濟體中名列前茅。Bitwise 指出，日本投資者持有約 1.2 兆美元美國公債，而國內殖利率上升加上匯率避險成本，使外國債券吸引力下降。該公司將日本 10 年期公債 2.66% 的殖利率，與日圓避險後 10 年期美國公債 2.19% 的殖利率進行比較，顯示這一差距可能促使日本資本回流國內債市。

壓力不僅限於日本。Bitwise 表示，以 10 年期交換利差衡量的美國主權風險溢價，已升至 2011 與 2012 年歐債危機以來的最高水準。雖然金融條件收緊可能在短期內壓制比特幣，但債市若出現嚴重失序，可能迫使央行提供流動性，從而為比特幣創造有利環境。

長期持有者收緊供應

即使需求轉弱，比特幣的供應動能仍支撐看多論點。Bitwise 指出，長期持有者目前控制著創紀錄的 1,485 萬枚比特幣，相當於流通供應量的約 74.3%。超過 60% 的比特幣供應量已超過一年未移動，而 48.5% 已超過兩年未曾變動。

根據 Bitwise 的數據，比特幣的市場價值與已實現價值比率仍低於長期平均值，僅有 36% 的歷史數據低於當前水準。該公司表示，若投資者開始將資金從昂貴的科技股轉向稀缺資產，這一估值差距可能使比特幣更具吸引力。

截至 6 月 2 日，比特幣交易價格約為 7.2 萬美元，此前在 5 月未能突破 8 萬至 8.5 萬美元的阻力區。全球比特幣 ETP 在該月錄得超過 10 億美元的淨流出，打擊了市場情緒。Bitwise 表示，重新站上 7.8 萬至 8.5 萬美元區間，可能有助於提升投資者信心，並將新資金帶回市場。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。