Key Takeaways:
- Bitwise 投資長 Matt Hougan 認為，投資者將 Hyperliquid 錯誤地視為單純的加密貨幣平台，而非一個目標市場達 600 兆美元的多資產「超級應用」。
- 該平台預計年收入在 8 億美元至 10 億美元之間，其中 99% 的手續費用於回購 HYPE 代幣。
- 目前 HYPE 的市值為 100 億至 110 億美元，這意味著其估值僅為回購流的 10 到 14 倍，Hougan 認為相對於其增長性而言非常廉價。
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Bitwise 投資長：Hyperliquid 邁向多資產「超級應用」，估值被低估 10 倍
Bitwise 投資長 Matt Hougan 表示，Hyperliquid 是多年來湧現的最重要的加密項目之一，並認為投資者低估了該平台的影響力及其原生代幣 HYPE 的價值。HYPE 是 2026 年表現最好的大市值加密資產，年初至今上漲了近 77%。
「Hyperliquid 不是一個加密應用，而是一個超級應用」，Hougan 在其最新的每週備忘錄中寫道。他認為該平台的目標不是 3 兆美元的加密經濟，而是 600 兆美元的全球資產市場，並指出：「投資者將其視為一種東西，而它實際上是另一種東西。」
Hougan 估值邏輯的核心在於 Hyperliquid 的收入和代幣經濟學。該平台過去一個月的交易量達 1700 億美元，預計年收入在 8 億至 10 億美元之間。與早期的 DeFi 代幣不同，Hyperliquid 99% 的交易費用被用於回購 HYPE，從而將平台的成功直接與代幣價值掛鉤。由於 HYPE 的市值約為 110 億美元，Hougan 指出，投資者對於這一快速增長的業務僅支付了 10 到 14 倍的市盈倍數。
Hougan 認為市場犯了兩個錯誤：一是將 Hyperliquid 視為加密永續合約交易所，而非全球多資產交易平台；二是將 HYPE 視為未能捕捉平台價值的老牌代幣。然而，他承認監管執行仍是一項關鍵考驗，因為該平台目前不對美國用戶開放，且仍需融入美國監管體系。
多資產交易場所
Hyperliquid 的增長得益於其業務從加密貨幣向廣泛市場的擴張，包括大宗商品、標普 500 指數期貨和 IPO 前股票。Hougan 指出，該平台近一半的交易量現在來自非加密資產，他預計到年底這一比例將達到 70%。這使得 Hyperliquid 的定位與其說是幣安（Binance）的競爭對手，不如說是芝商所（CME）等全球交易場所的潛在競爭對手。
隨著這一擴張，機構的興趣也在增加。Bitwise 和 21Shares 均在上週推出了專注於 Hyperliquid 的 ETF，為 HYPE 代幣提供了更廣泛的准入渠道。在 Coinbase 宣布成為 Hyperliquid 上 USDC 的官方國庫部署者後，該平台的基礎設施也獲得了重要認可，增強了穩定幣在鏈上資本市場中的作用。截至發稿時，根據 CoinGecko 的數據，HYPE 的交易價格接近 48.50 美元，過去一週上漲了 20% 以上。
本文僅供參考，不構成投資建議。
