BitMine 持有以太幣總供應量 4.8%，質押轉型重塑 BMNR 股價格局

BitMine Immersion Technologies 已從比特幣礦商轉型為全球最大的企業以太坊國庫，持有 578 萬枚 ETH（價值 108 億美元），相當於總流通供應量的 4.8%。

根據公司申報文件，BitMine（$BMNR）截至 7 月 19 日持有 5,777,468 枚 ETH，成為全球第二大企業數位資產國庫，僅次於 Strategy 的比特幣持倉。這家總部位於康乃狄克州諾沃克的公司過去一週內又增持了 7,430 枚 ETH，不過增持步伐隨著公司將 8,600 萬美元轉向庫藏股回購而放緩。董事長 Tom Lee 表示，自 2025 年 6 月 30 日啟動國庫策略以來，公司每週都在買入 ETH。

Lee 在聲明中指出：「BitMine 過去一週以每股均價 15.6156 美元回購了約 550 萬股普通股。我們認為回購普通股能為股東價值帶來增值。」該回購計畫屬於先前授權的 40 億美元庫藏股方案的一部分。BMNR 上週五收於 15.79 美元，較前一個交易日下跌 4.82%，並較歷史高點 71.74 美元仍低 78%。

該公司已透過其 MAVAN 驗證者平台及質押合作夥伴質押了 4,917,189 枚 ETH——約占其持倉的 85%——按當前價格計算價值 92 億美元。BitMine 的質押業務產生 2.67% 的七日年化收益率，折算為預計年化質押收入 2.47 億美元，待全部國庫完成質押後，該數字將升至 2.9 億美元。在截至 5 月 31 日的第三財季，質押與驗證業務創造了 4,570 萬美元收入，占當季總營收 4,650 萬美元的 98%。

從比特幣挖礦轉向以太坊為主的資產負債表存在結構性風險。ETH 目前交易於 1,871.39 美元，較歷史高點 4,946.05 美元下跌約 62%，而 BMNR 股價在 2026 年上半年已累計下跌 51%。Riley 於 7 月 16 日將目標價從 33 美元下調至 25 美元，同日 BitMine 披露了其最新的 ETH 買入操作。該公司今年稍早還透過發行 9.5% 的永續優先股籌集了 2.738 億美元，向已高度暴露於 ETH 價格波動的資產負債表添加了固定成本資本。

質押收入使 BitMine 有別於被動持有者

與完全依賴價格上漲的比特幣國庫公司不同，BitMine 透過以太坊的權益證明機制產生原生收益。MAVAN 平台於 2026 年推出，最初為 BitMine 自身持倉而建，但預計將擴展至服務尋求質押基礎設施的機構投資者和託管人。

目前年化 2.67% 的質押收益率將部分國庫轉化為經常性收入。渣打銀行分析師 Geoffrey Kendrick 曾指出，以太坊國庫公司最終可能獲得比比特幣國庫公司更高的估值，原因就在於這項內生的收入流。然而，收益率會隨網路狀況和 ETH 價格波動，而該公司 85% 的質押比率意味著其大部分持倉都面臨驗證者罰沒風險和鎖倉期。

庫藏股回購反映管理層對估值的判斷

BitMine 決定放緩 ETH 買入並將資金轉向庫藏股回購，為市場提供了一扇觀察管理層資本配置優先順序的窗口。以均價 15.6156 美元回購 550 萬股，顯示公司認為其股價相對於加密貨幣持倉及質押業務的資產淨值而言遭到低估。

該公司的更廣泛投資組合包括 207 枚比特幣、對 Beast Industries 的 1.8 億美元持股、對 Eightco Holdings（那斯達克代碼：ORBS）的 5,800 萬美元持股，以及 3.85 億美元的現金及有價證券。BitMine 已於 2026 年 6 月 26 日被納入羅素 1000 大型股指數，其 A 系列優先股在紐約證券交易所上市，代碼為 BMNP。

一邊累積 ETH、一邊減少流通股數的雙重策略，為投資者提供了在股本基礎不斷縮小的情況下對以太坊進行槓桿化押注的機會。這種結構能否創造價值，取決於 ETH 的價格走勢、質押收益率，以及市場是否願意為這檔具備經常性質押收入的公開交易 ETH 替代標的賦予溢價。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。