比特幣報價低於Bitwise公允價值22.4萬美元達15萬美元 債務憂慮升溫

比特幣目前交易價格較一項主權違約風險模型所估算的價值低了約15萬美元，隨著全球借貸需求逼近29兆美元，且新任聯準會主席上任，此一情況正在發生。

比特幣在5月底跌至72,000美元，此前10億美元的交易所交易產品資金外流抹去了稍早漲至83,000美元的漲勢，令市場在結構性十字路口受壓。

Bitwise Europe 研究人員 Andre Dragosch 與 Luke Deans 在6月3日發布的報告中寫道：「22.4萬美元這個數字，是將基於信用違約互換的估值框架應用於G20主權債務，將比特幣視為針對政府違約風險的去中心化投資組合保險。」

據OECD估計，政府和企業在2026年將需要從債券市場借入約29兆美元，較2024年增長17%，其中78%的主權發行僅用於為現有債務再融資。日本10年期公債殖利率攀升至2.78%，而其公共債務接近GDP的230%。美國30年期公債殖利率在5月11日達到5.11%，為2007年以來最高。

Bitwise Europe 指出，78,000美元至85,000美元區域代表市場目前的控制中點，此處真實市場均值、短期持有者成本基礎以及美國現貨比特幣ETF總體成本基礎三者匯聚。歷史數據顯示，果斷收復85,000美元將預示市場進入新的牛市週期。

29兆美元再融資高牆

OECD估計，全球政府和企業在2026年將需要從債券市場借入約29兆美元，是十年前籌資金額的兩倍。根據Bitwise報告，國際貨幣基金組織已警告，市場對主權借貸假設的容忍度正在下降。

日本仍是關注焦點。該國10年期公債殖利率在5月底觸及多年高位，暴露出約7.5兆美元主權債券市場的裂縫。日本投資者持有約1.2兆美元美國國債，但國內殖利率上升使海外債券吸引力下降。日本10年期公債殖利率週二為2.66%，而避險後的10年期美國國債殖利率為2.19%，這可能鼓勵資金回流國內市場。

具加密貨幣背景的新任聯準會主席

Kevin Warsh 於5月22日宣誓就任聯準會主席，接替Jerome Powell，任期四年。這位新主席持有超過30個加密貨幣相關項目的投資，包括Solana和比特幣——這對聯準會主席而言，是前所未有的數位資產曝險程度。

Bitwise Europe 對Warsh最近在參議院銀行委員會發言的自然語言分析顯示，其語氣較Powell略偏鷹派。報告指出，如果聯準會在通膨上升的情況下維持利率不變，下滑的實際殖利率可能為比特幣再次創造歷史上有利的宏觀背景。

供給動態與估值

在供給方面，長期持有者目前控制約1,485萬枚比特幣，約占總流通供應量的74.3%——創歷史新高。僅約27%的比特幣掌握在短期或投機投資者手中。從持有時間分布來看，60.5%的比特幣已超過一年未移動，33%已超過五年未移動。

比特幣的市值與已實現價值比率目前低於其歷史觀察值的64%，處於長期分布的下半部分。相比之下，那斯達克100指數的股價淨值比接近其歷史最高水準，約99%的歷史讀數低於當前水準。

22.4萬美元的公允價值估值是一個基於G20主權債券市場加權違約概率的理論數字，並非短期價格目標。Bitwise Europe 將其呈現為一個模型隱含價值，如果主權債務憂慮加深，且比特幣作為對沖政府違約風險的工具獲得更大範圍採用，該價值可能浮現。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。