比特幣流通供應逾半陷入虧損，K33警告最後一波下跌即將來臨

逾半比特幣流通供應目前處於虧損狀態，此一門檻在歷史上僅在重大熊市底部附近出現過。

比特幣鏈上虧損持續擴大，超過 50% 的流通供應交易價格低於其購入成本。K33 Research 指出，此一水平在歷史上通常會在數週內預示著週期底部到來。

K33 研究主管 Vetle Lunde 表示：「該指標僅在重大轉折點出現過——2020 年 3 月、2022 年 11 月以及 2024 年 8 月——每次出現後，都會經歷最後一波下跌，然後迎來持續復甦。」

根據 CoinGecko 截至 14:30 UTC 的數據，比特幣最新交易價格約為 60,000 美元，較 126,000 美元的歷史高點下跌逾 52%。獲利供應占比跌破 50%，為自 2022 年 11 月 FTX 崩盤以來首次。當時比特幣在 15,500 美元附近觸底，隨後在接下來的 12 個月內飆漲 170%。

此訊號並不排除進一步下跌的可能。根據 K33 的分析，在過去的週期中，該指標預示著在形成持久底部之前，還會有 15% 至 25% 的額外跌幅，持續一至四週。若跌破 50,000 美元，將為跌向 40,000 至 46,000 美元的區間打開通道——Galaxy Digital 已將該區間標記為 2026 年第四季度的潛在週期底部。

Coinglass 數據顯示，截至週二，主要衍生品交易所的未平倉合約總額為 284 億美元，低於年初的 387 億美元。幣安和 OKX 上的資金費率自 2024 年 8 月以來首次轉為負值，表明空頭正在支付費用來維持倉位——這一格局在歷史上曾在底部形成時預示著軋空行情。

根據 The Block 的數據，過去六週，美國上市的現貨比特幣 ETF 錄得 42 億美元的淨流出。在此期間，僅 Grayscale Bitcoin Trust 就流出 18 億美元，而 BlackRock 的 IBIT 和 Fidelity 的 FBTC 則遭遇自 2024 年 1 月推出以來的首次持續贖回潮。

鏈上數據指向囤積跡象

儘管價格承壓，但持有至少 100 BTC 的錢包——這一群體通常與長期持有者和機構託管相關——在過去 30 天內總持倉增加了 52,000 BTC，Glassnode 數據顯示。價格下跌與鯨魚持倉增加之間的背離，與 2022 年第四季度觀察到的模式相似，當時的囤積行為預示了 2023 年的復甦。

已實現市值——該指標以每筆未花費交易輸出的最後交易價格進行估值——已從 2025 年 11 月的 7,200 億美元峰值下降至 5,600 億美元，反映出市場上未實現虧損的程度。短期持有者——即在過去 155 天內移動過代幣的錢包——正承受總計 183 億美元的虧損，為自 2020 年 3 月新冠疫情崩盤以來的最大規模。

接下來關注什麼

K33 的分析顯示，未來二至四週至關重要。如果供應虧損指標連續超過 30 天維持在 50% 以上——這種情況從未發生過——將預示著超出典型週期動能的結構性崩潰。相反，若能在兩週內迅速恢復至 60% 以上的供應處於獲利狀態，則將與 2024 年 8 月的模式類似——當時比特幣在隨後 45 天內反彈 35%。

下一個宏觀催化劑將於 6 月 18 日到來，屆時聯準會將公布利率決議。根據 CME 數據，聯邦基金期貨目前定價聯準會維持利率在 4.25% 至 4.50% 不變的機率為 72%。若出現鴿派驚喜，可能觸發負資金費率所醞釀的軋空行情。

本文僅供參考，不構成投資建議。