比特幣礦工面臨連續五個月低於成本價交易，營收驟降26%

比特幣已連續五個月低於平均挖礦生產成本交易，導致5月礦工營收年減26%，約為11.2億美元。

VanEck數位資產研究主管Matthew Sigel在該公司6月中旬發布的ChainCheck報告中指出：「餘額緩慢流失，加上營收被困在近期區間的下三分位，凸顯出礦商為何依賴比特幣賣出以及AI/HPC多元化布局來支撐現金流。」

根據VanEck的數據，比特幣30日移動均線價格下滑至約70,321美元，月減10.3%，同時美國現貨交易所交易產品（ETP）累計流出50億美元，過去22個交易日中有19日呈現淨流出。已實現虧損月增78%至7.14億美元，而已實現獲利則暴跌57%至1.94億美元，導致已實現獲利/虧損比率跌破1.0至0.27——從歷史上看，此水準通常對應的是投降而非獲利了結。鏈上礦工持倉總量持續下滑至約178萬枚比特幣，接近2023年以來的第37百分位。VanEck數據顯示，每日礦工營收僅處於過去12個月的第17百分位。

持續低於成本的交易環境可能引發一波礦工投降潮，營運商被迫出售比特幣儲備或完全關閉，從而降低網路算力，並可能帶來額外的下行賣壓。根據VanEck的資料，Marathon Digital在6月16日買入價值6600萬美元的1,000枚比特幣，此前該公司在第一季以均價70,100美元賣出了20,880枚比特幣；與此同時，包括IREN和TeraWulf在內的營運商正轉向AI與高效能運算以支撐現金流。IREN已與戴爾簽署一項價值16億美元的Blackwell系統採購協議，為其34億美元的管理AI雲端合約提供服務，預計於2027年初投入運作。

選擇權市場轉趨防禦，賣權溢價飆升

過去30天，選擇權市場急劇轉向防禦。賣權溢價支付月增46%至4.413億美元，而買權溢價則下降34%至3.213億美元，使買權/賣權溢價比率從1.61降至0.73——創下歷史第10百分位。根據VanEck引用的Glassnode數據，在Deribit平台上，交易員大量布局短期賣權，涵蓋6月22日至7月31日的到期日，包括540口7月10日到期、行權價55,000美元的賣權，以及314口7月31日到期、行權價52,000美元的賣權。總未平倉量月減3.4%至342億美元，仍處於歷史第84百分位。

Strategy優先股暴跌加劇市場壓力

最大公開上市比特幣持有者Strategy面臨日益複雜的困境，其優先股STRC跌至遠低於面值100美元的歷史低點。Arca投資長Jeff Dorman在X平台上表示：「要麼賣出大量比特幣和MSTR股票，幫助STRC回到接近面值的水準，至少為自己爭取一些時間；要麼繼續看著資本結構的每個部分因你所造成的不確定性而崩潰。」

根據CoinDesk數據，截至發稿時，比特幣交易價格約為62,400美元，自UTC午夜以來下跌0.8%，此前本週稍早曾觸及67,000美元附近高點。VanEck數據顯示，處於獲利狀態的供應比例從64%降至54%，遠低於約81%的四年均值，而處於虧損狀態的供應則接近四年高點，位於第95百分位。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。