比特幣礦工面臨20%無利可圖窘境 生產成本突破78,000美元

摩根大通於6月18日表示，約20%的比特幣礦工目前處於虧損狀態，因為該加密貨幣已連續五個月交易價格遠低於估計約78,000美元的生產成本。

VNISH全球銷售主管Bradley Peak表示：「礦工正在變得更加自律。到2026年，我們看到礦工正從追求最大算力轉向追求最大盈利算力。」

根據摩根大通引用的TheEnergyMag數據，公開上市的礦業公司僅在第一季就賣出了超過32,000枚BTC以支付營運開支，超過了其2025年全年的總銷售量。礦業難度在6月第二周下降了10%，是今年第二次出現如此規模的下調，原因是成本較高的礦工關閉了機器。

在比特幣已難以重新站回78,000美元盈虧平衡關口的背景下，礦工清算帶來的賣壓引入了供應側風險。如果算力價格維持在每PH/s每天28-30美元的區間，無利可圖的礦工比例可能進一步上升，可能引發更多難度調整與額外的賣壓。

算力敏感度觸及歷史新高 貝塔值達0.62

根據以Nikolaos Panigirtzoglou為首的摩根大通分析師團隊，過去六個月，比特幣挖礦難度對比特幣價格的貝塔值已升至0.62，這意味著比特幣每下跌1%，難度通常會下降約0.62%。該敏感度高於歷史常態，反映出當前挖礦生態系統中，更大比例的營運商正處於損益兩平邊緣。

老舊硬體尤其脆弱。根據CoinShares發布的2026年第一季礦業報告，電力成本超過每千瓦時約0.06美元的礦機目前處於虧損狀態。2024年的減半已將區塊獎勵削減至3.125 BTC，預計2028年左右的下一次減半將進一步降至1.5625 BTC，進一步壓縮利潤空間。

能源經濟學取代純算力 成為致勝策略

業界高層表示，挖礦策略已從部署最大算力轉向最大化盈利算力。EMCD執行長兼創辦人Michael Jerlis表示：「買幣-挖礦-賣幣的模式基本已死。在算力價格接近每PH/s每天29美元且多數日子手續費僅約1%的情況下，僅憑獎勵根本無法覆蓋成本。」

處境最佳的礦工是那些擁有低成本電力並能快速重新部署硬體的業者。Jerlis表示，全包成本約在每枚幣50,000至64,000美元的精實私人營運商，以及擁有能源後盾的礦場，看起來最為穩健。公開上市的礦業公司正日益分化為兩類：一類透過AI與高效能運算合約轉型為數據中心業務；另一類則持續暴露於純比特幣挖礦的經濟風險中。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。