比特幣跌至7.8萬美元 日圓走強壓力重挫風險資產

比特幣9月8日跌至約7.8萬美元，因日本10年期公債殖利率升至3%，創1996年以來最高水準，引發日圓利差交易平倉風險。

美國財政部長貝森特（Scott Bessent）已公開警告華府與東京之間協調貨幣干預的風險，據報導此類干預涉及約960億美元。以日圓融資的利差交易規模可能高達5,000億美元，而當日圓走強時，借入日圓的借款人所需償還的美元金額也隨之增加。

日圓大幅升值，美元兌日圓匯率已從160上方跌至約154。30年期日債殖利率進一步攀升，逼近約4.2%的歷史紀錄水準。日本殖利率上升同時推高利差交易參與者的借貸成本，使交易兩端同步承壓。

日本央行政策利率目前維持在1%，為1995年以來最高水準，此前央行已於6月升息。日本央行下次會議將於9月17日至18日舉行，屆時將決定此輪走勢的下一階段方向。若央行釋出進一步收緊訊號，預期日圓將進一步走強，債券殖利率也將持續攀升。

利差交易的傳導鏈

當日本公債提供3%至4%的收益率時，持有不產生收益資產的門檻隨之提高。比特幣、黃金和成長型股票皆屬此類資產。日本是全球最大債權國，日本機構也是美國公債及其他外國資產的最大持有者之一。當國內收益率變得足夠具吸引力時，資本流動將逆轉，資金回流東京。

根據歷史數據，在過往日圓急升的時期，比特幣價格曾出現高達20%的回調。2024年8月的日圓利差交易恐慌已提供前車之鑑：比特幣與全球股市同步急挫，直到平倉壓力緩解後才恢復。

殖利率上升與折現率問題

全球政府公債殖利率上升，提高了應用於長久期資產的折現率，同時拖累科技股、黃金與比特幣。油價攀升增添通膨壓力，使各主要經濟體的央行政策預期變得更為複雜。

現貨比特幣ETF已引入一個在先前日圓驅動的市場壓力期間並不存在的新結構性買盤基礎。這是否足以吸收5,000億美元利差交易平倉所帶來的拋售壓力，仍是未解之問。若從當前水準回調20%，比特幣將跌至約6.2萬美元，大致回到2024年底的交易區間。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。