比特幣需求跌至 -170,000 BTC，礦工拒絕投降

鏈上罕見背離浮現：比特幣現貨需求急凍，但礦工未顯示任何賣壓跡象。

鏈上數據顯示，比特幣現貨需求於 7 月 20 日跌至近 -170,000 BTC，同時 Puell 倍數創下歷史週期底部新高。

CryptoQuant 分析師 Darkfost 表示：「這些數據指向市場整體部位仍然過度悲觀，持續剝奪比特幣所需動能，使其無法持久突破當前盤整區間。」

該需求讀數標誌著本月早些時候短暫復甦後的急劇逆轉，並延續了市場買方活動持續疲軟的趨勢。Puell 倍數衡量礦工收入相對於其 365 日移動平均線的比率，已觸及超越以往任何週期的底部水準——這表明儘管價格下跌，礦工並未投降。CoinGecko 數據顯示，截至 UTC 時間 14:00，比特幣交易價格約為 64,200 美元，當日基本持平，過去一週上漲 3%，前 24 小時交易量約為 180 億美元。

這種背離形成了一個不尋常的局面。從歷史上看，當需求崩潰而礦工堅持持倉時，市場若非面臨買家回歸後的供給緊縮，就是若需求持續走弱則會出現更深的回調。這些相互矛盾的訊號使比特幣夾在韌性十足的供給方與尚未重新進場的需求基礎之間。

穩定幣流動性加劇壓力

需求疲軟的同時，交易所買盤力量也在流失。根據 CryptoQuant 7 月 20 日發布的數據，Binance 與 Bybit 在過去 30 天內合計錄得近 23 億美元的穩定幣流出。其中 Binance 約佔 15.5 億美元，Bybit 則流失約 7.86 億美元。這些資金撤離縮減了兩家最大中心化交易所可用於現貨購買的即時資本，降低了市場吸收賣壓或維持上漲動能的能力。

部分流出與監管因素有關。Blockchain Reporter 指出，Binance 在未能獲得歐洲《加密資產市場法規》牌照後，第二季錄得 18 億美元的 USDC 淨流出。同期 USDC 總流通供應量縮減 5.5%，相當於約 43 億美元的淨贖回，顯示部分資本已完全撤離加密生態系統。

宏觀逆風使比特幣維持區間震盪

比特幣已在 60,000 美元區間測試約 165 天。5 月短暫反彈至 80,000 美元以上未能守住，因買家無法維持足夠的需求動能。當前的盤整發生在好壞參半的宏觀背景下：由於美伊打擊行動升級，布倫特原油一度上漲 4% 至每桶 91.42 美元，重燃通膨擔憂——而此前本月早些時候美國溫和的物價數據曾令通膨憂慮有所緩解。與此同時，Moonshot AI 推出 Kimi K3 模型引發的半導體拋售持續衝擊全球股市，為風險資產增添了第二重阻力。

機構方面，CryptoSlate 報導，美國現貨比特幣 ETF 連續兩週錄得總計 2.73 億美元的資金流入。然而，這一數字僅填補了這些產品近幾週超過 80 億美元資金流出量的約 3%，顯示 ETF 需求單獨不足以抵銷交易所層面的流動性流失。

比特幣的下一個考驗在於需求能否從當前水準復甦。在持續突破 64,000 美元（目前面臨阻力）之前，可能需要穩定幣流入出現持續反轉。下行方面，60,000 美元關口自 2 月以來已多次經受考驗，成為關鍵支撐位。Puell 倍數創下週期底部新紀錄表明礦工預期未來價格更高，但需求端則顯示短期看空前景——而在此一缺口彌合之前，比特幣仍將被困在相互矛盾的訊號之間。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。