比特幣觸底進程推進 長期持有者吸收43%虧損

比特幣已在其關鍵鏈上成本水準下方徘徊五個月，Glassnode形容此為深度價值區間，歷史上前兆著週期底部。

比特幣於7月9日05:50 UTC報價約62,800美元，自6月低點58,300美元回升，但仍較真實市場均值76,600美元低18%。

Glassnode在其第27週鏈上報告中指出：「市場需要投降壓力進一步降溫、機構資金流趨穩，並且理想情況下能持續收復真實市場均值，才能有建設性地評估市場機制轉變的機率。」

長期持有者目前佔所有已實現虧損的43%，遠高於2月初的15%，每日虧損實現金額峰值達2.8億美元，為2022年12月以來最高。現貨比特幣ETF在6月流出45億美元，創下自2024年1月推出以來最糟月份，不過日均流出量已從6月高峰的1.93億美元放緩至8,890萬美元。

問題在於，目前的反彈是否有持續的買盤支撐，抑或僅僅反映賣方缺位。Glassnode的框架要求滿足三個條件才能確認：長期持有者虧損實現持續降溫、ETF資金流超越僅數個交易日的正向表現，以及收復72,200美元後再攻克76,600美元。在這些條件達成之前，Stifel Financial的分析師認為仍有進一步下探至38,000美元的空間，而K33 Research則主張底部已在60,000美元附近形成。

長期持有者投降模式與2022年如出一轍

鏈上數據顯示市場正處於轉型期。Glassnode數據指出，在此次回調中，處於虧損狀態的比特幣數量首次超過盈利狀態——約有1,083萬枚比特幣處於水下，而盈利的僅有922萬枚。長期持有者同時在賣出舊有的深度水下幣種，並以當前價格買入新幣，鏈上分析師形容此種輪動為觸底過程的典型特徵。

經實體調整的長期持有者已實現虧損指標，其每日虧損峰值約達2.8億美元，標誌著此輪下跌中的第二波主要賣壓。與第一波不同，此次尚未出現明顯的緩解跡象。2022年，舊幣最終的投降行為比實際價格低點提前了數週，只有在該賣壓耗盡後，低點才真正形成。

ETF資金流出放緩，但機構活動仍顯低迷

根據The Block彙編的數據，現貨比特幣ETF在6月總計流出45億美元，其中貝萊德的IBIT單一檔就貢獻了35.5億美元的贖回。每日ETF交易量已降至6.5億至9.5億美元之間，較2025年10月錄得的44億美元日均峰值下降約80%。

資金撤離速度此後已大幅減緩。平均每日流出量在6月初達到1.93億美元的峰值，此後已放緩至每日約8,890萬美元，但流出仍舊超過流入。SoSoValue數據顯示，自7月2日開始錄得新的資金流入，這是自5月流出趨勢開始以來首次出現持續正向數據。

選擇權數據呈現好壞參半的訊號。賣權買權比已降至0.56，為2026年以來最低水準，顯示對空頭曝險的主動需求已大幅乾涸。然而，選擇權交易者仍在為下行保護支付溢價，而比特幣交易價格比選擇權市場的66,000美元最大痛點水準低約6%。這種低比率伴隨昂貴賣權的組合，往往出現在熊市後期——在激進的空頭獲利了結之後，在真正的風險偏好回升之前。

分析師將週期低點定位何處

機構研究人員之間的預測區間仍然異常寬闊。Stifel Financial首席股票策略師Barry Bannister繪製了一條穿越自2010年以來每次重大比特幣崩盤底部的趨勢線，並將其延伸至當前週期，目標價定在38,000美元，理由是聯準會政策收緊以及比特幣與納斯達克指數的高度相關性，預示仍有進一步下行空間。K33 Research研究主管Vetle Lunde則主張底部已見於60,000美元，他指出2025年的牛市較先前週期更為溫和，使得超過80%的崩盤在結構上不太可能發生。其他週期分析師則將底部時間集中在2026年10月左右，這將與從2025年10月高點計算的2018年和2022年熊市約12個月的持續時間相符。

一項季節性因素對市場有利。7月歷來是比特幣表現最強勁的月份之一，平均漲幅約7.5%，而7月初ETF資金流入回歸與現貨拋售壓力減緩的組合，為這一模式提供了具體的支撐基礎。根據CryptoQuant數據，比特幣在2018年7月錄得約20%的漲幅，2022年7月則上漲約17%。下一個考驗在66,000美元，此處集中了大量選擇權持倉。價格在該水準附近直至7月底到期結算的表現，將顯示這波反彈背後是否有買盤支撐，抑或僅僅是缺乏賣方。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。