比爾·阿克曼 50 億美元雙重 IPO 首秀遇挫

比爾·阿克曼具有里程碑意義的 50 億美元雙重 IPO（GFH 金融集團作為基石投資者參與其中）在市場首秀中遭遇挫折，這家新上市封閉式基金的股價交易價格大幅低於發行價。發行價為 50 美元的 Pershing Square USA (PSUS) 在首個交易日收報 40.90 美元，較其資產淨值 (NAV) 折價 18.2%。

「昨天有一大群人因為技術原因拋售了該股票，」阿克曼表示，他認為過度申購該發行的散戶投資者在無法為其分配提供資金時被迫拋售。「回想起來，我犯了一個錯誤。我更看重散戶分配而非機構分配，這在業界幾乎從未有過。」

然而，發行分配數據呈現出更為複雜的局面。據報導，機構投資者佔據了募集資金的 80% 以上，部分報告甚至指出該比例高達 85%。阿克曼及其員工也認購了約 5 億美元，另有 27 億美元在廣泛營銷前已由機構鎖定，這使得 50 億美元交易中留給個人投資者的部分相對較小。

開局不利突顯了該基金面臨的結構性挑戰，該基金是一家在美國註冊的封閉式基金 (CEF)。封閉式基金發行固定數量的股票並在交易所交易，其市場價格可能與底層資產的價值發生顯著偏離。根據 Matisse Capital 的數據，近 90% 的封閉式基金交易價格低於其資產淨值；晨星數據則顯示，這類基金 20 年的平均折價率為 4.9%。

昂貴的便利

該新基金旨在讓阿克曼的投資策略——通常是由 12 到 15 隻大盤北美股票組成的集中投資組合——能夠被更廣泛的公眾接觸到。該組合預計將在 60 天內完成部署，並可能與其歐洲基金 Pershing Square Holdings (LSE: PSH) 類似，後者持有 Alphabet、亞馬遜和 Meta Platforms 等公司的股份。

然而，這種接觸是有代價的。除了股價可能長期低於底層價值外，該基金還收取 2% 的管理費。相比之下，在歐洲上市的 PSH 歷來以接近 30% 的資產淨值折價進行交易，導致其股價表現長期滯後於基金資產價值的增長。

技術壓力還是需求疲軟？

雖然阿克曼將原因歸咎於散戶投資者的技術性拋售，但 IPO 定價處於最初 50 億至 100 億美元目標範圍的下限，這一事實可能表明從一開始需求就表現平平。由於機構投資者構成了股東基礎的絕大部分，這一現狀引發了疑問：一小部分散戶拋售者如何能讓股價跌幅如此之大？這表明某些大型投資者可能也迅速退出了頭寸。

為了讓 PSUS 像阿克曼預測的那樣，在交易中縮小差距並達到或超過其 50 美元的資產淨值，它需要在次級市場產生持續且大量的投資者需求。鑑於大多數封閉式基金未能做到這一點，投資者將密切關注阿克曼的聲譽和業績記錄是否足以讓 Pershing Square USA 成為一個例外。

本文僅供參考，不構成投資建議。