大型科技股AI持股推升標普500獲利成長至48%

根據LSEG數據，大型科技股投資私人AI持股的收益，將標普500指數獲利成長推升至48%，掩蓋了29%的實際成長步伐。

「這類波動往往會隨著時間拉長而趨於平衡，這也是我們通常將其排除在非GAAP觀點及預測之外的原因。」D.A. Davidson董事總經理暨科技研究主管Gil Luria表示。

微軟、亞馬遜和Alphabet在最近一季因持有Anthropic、OpenAI，以及其中一家持有SpaceX的股份而認列可觀的投資收益。亞馬遜的獲利較去年同期躍升超過240%，但若扣除這些收益，成長幅度僅接近17%。Alphabet的盈餘成長飆升近300%；若排除SpaceX和Anthropic的收益，增幅將接近23%。微軟則因Anthropic投資收益，獲利成長增加了約10個百分點。

此一動態之所以重要，在於大型科技股在市場中已擁有超額權重。「七巨頭」（Magnificent Seven）占標普500指數第二季營收的比重約達35%，根據LSEG數據。Anthropic和OpenAI均已在美國證管會（SEC）祕密提交上市申請，預期將在未來一年內掛牌。

扭曲背後的數字

亞馬遜是OpenAI的主要支持者，也是Anthropic的早期投資者，本季因持有Anthropic的投資而認列534億美元的收益，且「主要來自於」此項投資。該公司在今年2月底承諾投入500億美元於OpenAI。Alphabet持有馬斯克火箭公司SpaceX約5%的股份。微軟申報其OpenAI持股獲利4.8億美元，以及主要來自Anthropic的32億美元淨利收益。

根據LSEG獲利與股票研究主管Tajinder Dhillon的數據，若僅排除Alphabet和亞馬遜的私人公司持股收益，整體獲利成長將落在29%左右，遠接近分析師原本預測的24%成長率。本季企業公布的獲利較預期高出7%，而長期平均僅高出市場共識4.4%。

接下來會發生什麼

Luria指出，此一動態是雙向的。例如，SpaceX目前較其IPO後高點下跌約50%。「根據SpaceX目前的交易價格，GOOGL在公布9月季度財報時，其按市值計價（mark-to-market）很可能會出現大幅逆轉。」他說。「Anthropic在9月成功IPO可能會抵消此一影響，但現在斷言仍為時過早。」

其他人則認為，即便加上這波挹注，實際獲利成長仍然健康。KKM Financial創辦人兼執行長Jeff Kilburg形容科技巨擘的「巨額」獲利，是本已強勁的財報季上頭的「糖霜」。即便不計入私人資產，Kilburg仍稱企業獲利的跳升「令人瞠目結舌」。

這些投資收益往往被歸入「其他收入」項目，導致科技公司之間出現多樣化的申報實務。多數分析師已將這些一次性項目排除在預估之外，但短期效應仍是獲利優於預期的驚喜連連。

隨著私人AI公司逐步邁向公開市場，此一扭曲應會透過更高波動性而獲得平衡。投資人將關注Anthropic預期於9月進行的IPO，以及Alphabet的9月季度財報，以觀察潛在的按市值計價逆轉。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。